[키움증권 4Q25 Review - 물 들어올 때 노를 더 크게 만드는 중]

안녕하세요, 신한 임희연 연구원입니다. 키움증권 4Q25 실적은 기대치를 하회했지만, 최근의 거래대금 증가를 반영해 2026년 실적 추정치를 상향했습니다. 지난 보고서에서 '신용공여 한도 도달하며 추가적인 외형 성장과 실적 레버리지 확대 제약 개연성 존재'라고 언급 드렸었는데, 현재 인위적인 자본확충 계획은 없다고 합니다, 이번 1분기 중에는 배당금 지급으로 자본 증가 속도가 둔화되면서 단기적인 경쟁력 약화가 불가피해보입니다. 다만, 지금의 이익 체력 고려 시 27년말~28년 상반기 중 자기자본 8조원 달성 가능할 전망이구요, 추후 자연적인 자본 증가에 따른 경쟁력 강화 시 목표주가 추가 상향 가능합니다. 보고서 주요 내용 요약드립니다. 1. 4Q25P 실적 요약 - 지배주주순이익 2,466억원(-23.4% QoQ) vs. 당사 추정치 3,019억원 vs. 컨센서스 2,886억원 - 특별상여금 약 250억원 추정 및 저축은행 부진에 따른 연결 손익 적자 등 2. 밸류에이션 - 목표주가 50만원으로 기존대비 25% 상향 - 당분간 자본 증가 속도 둔화 고려해 적정 PBR 1.9x에 10% 할인 적용 - 2분기 결산 부터는 이익이 온전히 자본 증가와 신용한도 확대로 이어지므로 추후 할인율 제거 가능 * 원문 링크: https://alie.kr/9iHTicf 자세한 내용은 원문으로 확인해주시면 감사하겠습니다. 좋은 하루 보내세요! 위 내용은 2026년 2월 5일 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.