[신한 조선/방산/기계 이지한, 이동헌]

대한조선 (439260) 4Q25 실적발표, 영업이익률 20%대의 중형 조선소 ▶️ 매분기 영업이익률 20%대, 4Q25 영업이익률 27% 달성 1/30 4Q25 실적발표. 2025년 8월 1일자 코스피 시장 상장 탱커 중심의 중형 조선소로 수주잔고에서 수에즈막스의 비중이 가장 높음. 수에즈막스, 아프라막스, 셔틀탱커, 컨테이너선까지 건조 가능 4Q25 매출액 3,504억원(+28%, 전분기대비), 영업이익 953억원(+43%), 영업이익률 27.2%(+2.9%p) 기록 2025년 연간 매출액 1조 2,281억원(+14%), 영업이익 2,941억원(+86%), 영업이익률 23.9%(+9.2%p) 공정안정화, 고선가 선박 투입, 환율, 원가 절감, 반복 건조와 생산성 향상 등이 실적에 긍정적으로 작용 2025년 매분기별로 영업이익률 20% 상회. 1분기 22.7%, 2분기 21.1%, 3분기 24.3%, 4분기 27.2% ▶️ 수에즈막스 기준 높은 시장 점유율, 수주 선박 다각화 추진 전략 [수주잔고] 2025년 말 기준 수에즈막스 20척(71%), 셔틀탱커 3척(16%), 컨테이너선 2척(10%), LR2 1척. 총 26척으로 24억달러. 인도 기준 수주잔고는 2025년 수에즈막스 8척, 아프라막스 4척. 2026년 수에즈막스 7척, 아프라막스 1척, 셔틀탱커 1척. 2027년 수에즈막스 8척, 셔틀탱커 2척. 2028년에는 컨테이너선 2척 포함 [신규수주 및 수주전략] 2025년 11척, 10억달러 수주. 수에즈막스 9척, 컨테이너선 2척. 고선가 선별 수주 전략과 탱커(수에즈막스)를 중심으로 셔틀탱커, 컨테이너선 등 선종 다각화 [시장 점유율] 수에즈막스 기준 2023년 23%, 2024년 13%, 2025년 16% 점유율 기록. 2026년 1월 기준으로는 6척, 5.2억달러를 수주하여 55% 점유율 달성 Analyst Comment: 지속적으로 높은 수익성 흐름 기대. 글로벌 탱커선 발주세와 선가 중요. 탱커 노후 선대 비중을 살펴보면 수에즈막스 15~19년 21%, 20년이상 19% (합산 40%), 아프라막스 15~19년 27%, 20년이상 21% (합산 48%)로 향후 노후 선대 교체 수요 역시 기대 요소 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349184 위 내용은 2026년 2월 2일 13시 14분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다. 신한 조선/방산/기계 채널: https://bit.ly/3pMTnTY 신한 리서치 채널: https://bit.ly/3AqbpSm