유한양행 (000100.KS) - 블록버스터로 가는 길』

『유한양행 (000100.KS) - 블록버스터로 가는 길』 기업분석부 이호철 ☎️ 02-3772-2669 ▶️ 신한생각: 신약 가치와 고마진 CDMO 모멘텀에 주목 필요 25년 4분기 연결 기준 매출 5,953억원(YoY +20.0%), 영업이익 251억원 (YoY 흑자전환, 영업이익률 4.2%) 호실적 전망. 폐암 신약 로열티 증가, 알레르기 신약 L/O 모멘텀, 고마진 해외사업부 공장 증설 모두 긍정적 ▶️ 4Q25 Pre: 레이저티닙 처방 증가와 해외사업부 증설로 이익체력 개선 레이저티닙(EGFRm 비소세포폐암 1차 치료제) 안정적인 초기 처방 증가로 로열티 42억원(QoQ +21.0%) 성장 예상. 중국 출시 마일스톤 647억원 수령으로 당기 기술료 수익 약 700억원 달성 기대. 기존 시장 컨센선스였던 유럽 출시 마일스톤 약 430억원 수령은 26년 1분기에 인식 예정. 일시적 마일스톤 수익 변동 제외하면 매출 및 영업이익 컨센서스 상회 전망 해외사업부의 원료의약품(API) 수출 연매출 3,949억원(YoY +28.9%)으로 연간 성장세 유지 전망. HIV 백신 1위 기업 길리어드와 장기간 협업 지속. 25년에 총 3건(2,580억원)의 공급 계약 체결해 중장기 현금흐름 확보. 현재 CAPA 99.4만리터(안산공장 46.3만리터, 화성공장 53.1만리터)에서 화성공장 29.2만리터 증설을 통해 27년 하반기까지 128.6만리터 구축 예정. 단가 높은 오리지널 의약품 중심으로 API 생산해 마진율 우수. 고마진 해외사업부 매출 성장으로 믹스 개선 및 영업이익률 상승 예상 ▶️ Valuation & Risk: 글로벌 시장에서 신약 가치 입증 임박 투자의견 ‘매수’, 목표주가 170,000원 유지. 레이저티닙(폐암 신약) 글로벌 성장 동력 확보. 25년 11월 미국 NCCN 가이드라인 선호요법 등재. 25년 12월 J&J의 아미반타맙(레이저티닙 병용약물) SC 제형 FDA 승인. 레시게르셉트(알레르기 신약) 모멘텀 임박. 25년 10월 글로벌 임상 2상 승인 획득. 26년 내 150명 환자 데이터 확보 및 빅파마 대상 대규모 L/O 기대 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=348989 위 내용은 2026년 1월 27일 7시 53분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.