DS투자증권 반도체 Analyst 이수림, 연구원 김수연

[반도체] SK하이닉스 - 3Q26 Re: 틀렸지만 기분이 좋습니다 1. 생각보다 업황이 더 좋은 것 같다 - 3분기 매출액 104.6조원(+32% QoQ), 영업이익 83.3조원(+38% QoQ, OPM 80%)으로 당사 추정치 70조원과 컨센서스 76.2조원을 상회 - DRAM ASP는 전분기 대비 28% 상승하고 NAND ASP는 27% 상승 - B/G는 DRAM 10%로 예상치를 상회했고 NAND는 -1%로 하회 - OPM은 DRAM 84%, NAND 66%를 기록한 것으로 파악 2. B/G 가이던스를 이렇게 강하게 준다고요? - 컨콜에서 인상적이었던 부분은 4분기 DRAM B/G 가이던스를 20% 중반으로 제시한 점 - M15X 조기 램프업 및 1c DRAM 수율 개선으로 인해 4분기 B/G가 크게 증가할 것 - 3분기에는 HBM 세대전환 과정에서 B/G가 감소했으나 4분기에는 HBM4 매출이 온기 반영될 전망 - 4분기 실적은 매출액 128.3조원(+23% QoQ), 영업이익 102.1조원(+23% QoQ, OPM 80%)로 전망 3. 2027년 영업이익 추정치 10% 상향 - 27년 환율 가정을 1,370원으로 하향 조정하였음에도 높아진 B/G 가이던스에 힘입어 영업이익 추정치를 407조원에서 443.8조원(+56% YoY, OPM 56%)으로 9% 상향 조정 - DRAM과 NAND의 B/G 예상치를 각각 20% 중반, 10% 후반으로 반영 4. 투자의견 매수, 목표주가 264만원 유지 - 다만 확대된 현금배당 및 자사주 매입 계획을 반영하면서 이익 증가에 따른 자기자본 확충 효과가 상당 부분 상쇄돼 2027년 BPS 추정치는 기존 수준을 유지 - Target P/B 3배를 유지 적용해 목표주가를 유지 이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다. DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch DS투자증권 반도체 텔레그램 링크 : https://t.me/dssemicon