대한항공; 별도 기준 컨센서스 상회 전망

# 대한항공; 별도 기준 컨센서스 상회 전망 [신한 운송 최민기] ▶️ 신한생각: 많이 벌고 많이 쓰는 중 - 공급 증가에도 강한 수요에 기반해 여객·화물 운임 강세 - 다만 고환율로 비용 부담은 지속 중. 연결 자회사들의 이익 기여도 당분간 마이너스로 작 용 - 25년 많은 수주를 이뤄낸 항공우주 사업의 향후 매출 성장에 주목 ▶️ 4Q25 Preview: 여객 추석 효과, 화물 운임 강세, 비용 부담 가중 - 별도 기준 4Q25 매출 4조 3,175억원(+7.1% 이하 YoY), 영업이익 4,100억원(-5.8%)으로 컨센서스(3,509억원) 상회 전망 - 여객: 장기 추석 연휴 효과가 발휘. 단거리 노선(일본·중국) 수요가 인바운드와 아웃바운드 모 두 강세. 동남아 수요 둔화와 미주 공정위 운임 제한 조치 영향을 만회 - 화물: 반도체, IT설비 등 고부가 화물 성장과 중국발 전자상거래 물량 회복에 따른 운임 강세로 4분기 성수기 효과를 감안해도 좋은 실적 기록 - 비용: 매출 성장과 동시에 원화 약세 영향으로 비용 부담도 확대. 11월 제트유 가격 상승 여파로 유류비 하락 추세는 다음 분기부터 본격 반영 전망 - 연결 기준 영업이익은 2,593억원(컨센 2,323억원) 추정. 아시아나항공 화물 사업부 이관 영향, 항공 자회사들의 여객 실적 부진과 비용 부담 지속 ▶️ Valuation & Risk: 상방이 더 높은 주가 - 12MF PBR 0.8배 내외 박스권 흐름 지속. 통합 FSC 모멘텀보다는 업황 불확실성을 반영한 주가 - 공급 증가에 따른 경쟁 심화 우려 잔존하나 여객은 국의 한일령, 화물은 AI발 IT 물동량 강세 등 긍정적 수요 요인도 존재 - 원/달러 환율이 다소 진정세로 접어든 점도 투자 심리와 실적에 긍정적 * 원문 링크: https://buly.kr/FhP3pPf 위 내용은 2026년 1월 5일 07시 40분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.