대우건설: 결국은 주택』

『대우건설: 결국은 주택』 신한 건설/리츠/부동산 김선미 ☎ 02-3772-1514 ▶ 신한생각: 과거 실적보다는 열려 있는 향후 실적에 점수를 : 주택시장 둔화되는 시점에서 해외부문 수익성 악화는 아쉬움. 결국 단기 실적 업사이드는 주택부문이 주도 전망. 분양속도 및 주택 마진 추가 개선 여부가 실적 및 주가 상승 결정 예상. 다시 확신을 가지기까지 시간 필요 ▶ 3Q25 Review : 믿었던 해외부문의 비용 증가, 주택으로 만회 : OP 기준 컨센 -46%, 1) 현지 정정불안에 따른 인력비 증가 및 공기 지연(토목GPM -6%), 2) 플랜트 도급증액 인식 지연 따른 일시적 원가 상승(130억원), 3) 나이지리아 현지법인 세금증가(영업외 400억원) 등이 원인 : 주택 GPM 11.5%로 4Q연속 +10%. Mix 변화에 더해 정산이익 발생 효과. 올해 1.4만, 내년 1.3만세대 입주로 입주물량 고르게 분포. 26년에도 정산이익 기대. 해외 원가 상승 에도 26F OP 추정치 오히려 +15% 상향 : 이번 실적으로 주력 국가/공종 중심으로 고수익 수의계약 확보하는 동사 해외수주 전략 의미 약화. 신규수주도 지연. 결국 이를 만회 위해서는 동사 강점인 서울외 지역 외주/자체 주택 증가 확인돼야. 25F 1.9만세대 신규분양 목표, 26F에도 2만세대 이상 공급시 실적/멀티플 상향 가능 ▶ Valuation & Risk: 밸류에이션 리레이팅 기대 : TP 3,600원, Trading BUY 유지 : 1) 차별적인 주택분양 실적, 2) 원전 수주 파이프라인 확대가 밸류에이션 상향 조건 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341207 위 내용은 2025년 11월 03일 7시 27분 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.