[키움증권 3Q25 Review - 실적 견조, 다음 과제는 성장성과 자본 관리의 조화]

안녕하세요, 신한 임희연 연구원입니다. 어제 키움증권이 어닝 서프라이즈를 기록했습니다. 관련해 당사 의견 요약드립니다. 1. 3Q25P 실적 요약 - 지배주주순이익 3,218억원(+3.9%, 이하 QoQ) vs. 당사 추정치 3,000억원 vs. 컨센서스 2,693억원 - 국내주식 M/S 29.4% → 27%으로 하락 - 신용융자 M/S 17.1% → 15.8%로 하락 - 자회사 캐피탈, 자산운용 호실적 기록 2. 리스크 요인 - 신용공여 한도 도달하며 추가적인 외형 성장과 실적 레버리지 확대 제약 개연성 - 과거 RCPS 발행 이력으로 외부 자본 유입 부담 존재 가운데 주주환원 기조도 유지해야하는 만큼 자본 정책 유연성 제한적 - 당분간 대규모 자본확충 보다는 수수료 기반 비즈니스 강화와 자본 효율화가 주요 과제 - 향후 ROE 추가 상승 여부가 밸류에이션 확장 이끌 전망 3. 종합 의견 - 브로커리지와 신용 공여 중심 구조로 업계 최고 수준 ROE 시현, 수익성 정점 도달 - 주식시장 활황과 높은 리테일 M/S 바탕으로 고베타 성격 유지 전망 - 멀티플 상향 조정 반영해 목표주가 33만원에서 38만원으로 상향 * 원문 링크: https://alie.kr/8Iwqhxu 위 내용은 2025년 10월 31일 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.