[신한 조선/방산/기계 이동헌]

두산밥캣 (241560) 3Q25 Re 관세 부담, 여전한 경쟁력 ▶ 신한생각: 같은 조건의 불확실성, 경쟁력에서는 우위 - 실적은 관세 부담과 선수요 효과가 동시에 반영. 4Q25도 부담이 지속될 시장환경. 같은 조건이라면 북미 공장이 있는 밥캣이 유리. 2026년은 금리인하, 경기회복, 인프라 투자 등의 기대가 남아 있음. 멕시코 공장 투자, M&A 등의 자체 경쟁력도 확장 중. 그래도 소형장비의 절대 강자 ▶ 3Q25 Review 관세의 불편함과 안정된 대응 - [3Q25 실적] 매출액 15.3억불(+17%, 이하 전년동기대비), 영업이익 1.0억불(+6%), 영업이익률 6.4%(-0.7%p)를 기록. 원화 기준으로 매출액 2조 1,152억원(+19%), 영업이익 1,336억원(-3%)이며 컨센서스 대비 각각 +4%, -3%(컨센서스 1,626억원) 수준. 관세 영향 본격화로 이익률 둔화 - [제품별] 매출액 컴팩 11.6억불(+20%), 산업차량 2.4억불(-9%), 포터블파워 1.0억불(+16%). [지역별] 북미 11.2억불(+17%), 유럽 2.5억불(+16%), 신흥 1.3억불(-9%). 북미 관세에 따른 판가 인상 수순의 선수요 발생 - [세부내용/전망] 북미 관세부담은 15% 기준, 원가율의 40%로 5~6천만불 수준, 경쟁사 대비 북미공장 이점은 경쟁상황을 확인하며 판가 증대에 반영. 딜러 재고는 3개월 정도로 줄어듦, 소비자 수요는 10% 증가 ▶ Valuation & Risk: 미국 관세 부담에도 변함없는 위상 - 매수 투자의견을 유지하고 목표주가를 7.0만원(기존 6.2만원, +12.9%)으로 상향 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341099 위 내용은 2025년 10월 31일 7시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다. 신한 조선/방산/기계 채널: https://bit.ly/3pMTnTY 신한 리서치 채널: https://bit.ly/3AqbpSm