[한투증권 유통 김명주]

호텔신라가 26년 3분기 실적을 발표했습니다. 연결기준 영업이익이 시장 기대치를 4.3% 하회했습니다. 호텔은 시장 기대보다 양호했으나, 면세 부문이 다소 아쉬웠는데, 이는 1) 원화 강세에 따른 원가율 훼손과 2) 따이공 비수기 아쉬운 매출 흐름 때문입니다. 원화 강세가 나타나고 있으나, 다행히 인바운드 모멘텀(Q)는 변함없기 때문에 호텔 부문 ADR 흐름은 3분기에도 견조했고, 4분기에도 견조할 걸로 판단합니다. 다만, 면세산업의 상황은 호텔과 다릅니다. 현재 3분기대비 산업 매출 흐름도 크게 회복되지 못하고 있고, 3분기만큼은 아니어도 4분기에도 원화 강세에 따른 원가율 훼손 영향이 이어질 가능성이 높습니다. 추가로 4분기에 인식해야할 브랜드 보상을 일부 3분기에 인식했기 때문에, 4분기 국내 공항 수익성은 3분기대비 개선되기 어렵습니다. 주가가 유의미하게 반등 하려면, 면세 산업의 모멘텀이 회복해야되는데 현 시점에서는 뚜렷한 모멘텀이 부재한 상태입니다. 아쉽게도 주가 회복에는 시간이 걸릴 걸로 전망합니다. 자세한 내용은 발간한 보고서 참고 부탁드립니다. 감사합니다. 김명주 드림 - 호텔신라 3Q26 Review: 주가 회복에는 시간이 걸릴 전망(10/29): https://vo.la/h5tIGY2