[키움 화장품 손예빈]

아모레퍼시픽 3Q26 Review: 국내는 면세, 해외는 더마가 이끈 성장 ▶면세 호조가 돋보인 3분기 - 3Q 매출액 1조 1,295억원(YoY +11.1%), 영업이익 1,152억원(YoY +25.4%, OPM 10.2%)으로 컨센서스와 당사 추정치에 부합. 국내: 매출액 6,205억원(YoY +11.5%), 영업이익 846억원(YoY +42%, OPM 13.6%), 마케팅비 부담이 적은 면세 채널이 성장하며 수익성 크게 개선 해외: 매출액 4,955억원(YoY +12%), 영업이익 485억원(YoY +14%, OPM 9.8%) 1) 미주 YoY +17%: 아마존 중심 온라인 +50% 성장 2) 기타 아시아 YoY +20%: 일본·인도·인도네시아 성장 3) 중화권 YoY -1.5%: 1Q -13.5%, 2Q -6.2%에서 감소폭 축소. 4Q는 광군절 효과로 턴어라운드 기대 ▶ 더마·유럽이 이끄는 미래 -더마 매출 YoY +40% 이상 성장, 전사 비중은 20%에서 20% 중반으로 확대 -에스트라 글로벌 매출 세 자릿수 성장. 유럽 세포라·부츠·마타스 입점 -4분기 유럽 매출은 유럽 정세 불안과 원화 강세로 부담이 예상되나 2027년 브랜드 다변화와 온오프라인 채널 확장 본격화로 성장 기대 ▶ 투자의견 BUY, TP 170,000원 유지 보고서링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12417