[신한투자증권 정유/화학/2차전지 이진명, 김명주]

** 한화솔루션(009830) 한화솔루션; 시선은 2027년으로 신한생각: 미국 정책이 여는 이익 가시성 - 4Q 개선 폭은 제한적이나 Section 232(12/4 시행)·MIP로 신규 계약 ASP 10센트 이상 상승 - 카터스빌 DCA 모듈 27년 물량 완판, 27~29년 판매는 고정가 비중 낮아 가격 반영 여력 큼 - 재고 소진·EPC 정상화 맞물리는 내년부터 이익 개선 본격화 전망 3Q26 Review: 케미칼 역래깅과 태양광 EPC 부진으로 컨센서스 하회 - 영업이익 905억원(-70% QoQ), 컨센서스(2,034억원) 하회 - 신재생에너지 1,051억원(-37%), 모듈 2.0GW(+54%)·AMPC 2,118억원이나 EPC/개발자산 적자전환, 주택용 812억원(+480%) - 케미칼 -447억원(적자전환), 원화 강세·납사 하락에 따른 판가 약세와 역래깅 영향, 첨단소재 389억원(+35%) Valuation & Risk: 2027년 정책 수혜에 주목 - 목표주가 34,000원(-15%) 하향, 투자의견 ‘매수’ 유지 - 26년/27년 영업이익 -26%/-8% 등 추정치 하향 반영 - Section 232 세부 조치(12월)·ASP 상승이 실적으로 확인되고 AMPC 확대 시 리레이팅 가능 (원문 링크: https://buly.kr/6ik9pkJ) 위 내용은 2026년 10월 30일 7시 26분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.