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IT/반도체 김운호 연구위원 [삼성전자] 실적은 좋지만, 주주환원은 아쉽다 https://shorturl.at/EVZiW 삼성전자 26년 3분기 실적 리뷰입니다. 매출은 195.3조원, 영업이익 107.4조원입니다. 영업이익에서 잠정실적 발표때 추정했던 제 숫자와 오차가 있었습니다. DS를 108조원으로 봤는데 106조였고, MX 적자는 1.9조로 추정했었는데 0.6조에 불과했습니다. 3분기에 DRAM 가격이 미친 영향이 크진 않았던 것으로 보입니다. DRAM은 Bit, 가격이 전망치와 유사했고, NAND는 가격이 예상보다는 낮았고, 물량이 좀 더 많았습니다. HBM은 확실히 좋아지고 있는 것으로 보입니다. 전체 물량은 아직 경쟁사에 비해서 적은데 HBM4는 비슷한 수준으로 추정합니다. 연간 물량도 큰 차이가 없을 것으로 보입니다. NAND는 QLC를 강조한게 인상적이었습니다. KV Cache에는 TLC를 사용하는데...이번에 메타에서 선 보인 MUSE에서 가상 메모리를 할당한 걸 모멘텀으로 보고 있습니다. 이로 인해 4분기 NAND Bit Growth는 다른 메이커들과 차별화될 것으로 보입니다. 26년 4분기 매출액은 226.5조원, 영업이익 138.2조원으로 전망합니다. 가격은 10% 초중반으로 추정했습니다. DRAM NAND 모두 Bit Growth는 10% 중반을 넘길 것으로 보입니다. 주주환원 관련 발표는 시장 기대치에 못미쳐 보입니다. 좀 더 구체적인 방향 제시가 있어야 했던 시점으로 보입니다. 우선주 소각을 언급한 점은 그래도 약간의 진전으로 보입니다만..27년 1월 발표때까지 기다리라는 건 좀 의아합니다. 경쟁사와 너무 대비되는 행보로 보입니다. 어제 Intel, Google 모두 폭락했습니다. AI 투자 둔화가 원인은 아니고....AI 투자 확대는 다 공통 분모로 작용했지만 Google은 FCF..Intel은 가이던스가 시장 기대치에 못 미친게 원인입니다. 메모리 수요가 줄어든다는 얘기는 없습니다. 주가는 분위기에 편승할 수 있겠지만..실적은 꿋꿋할 것으로 기대합니다. 목표주가는 35만원으로 하향합니다. 밸류에이션 문제도 아니고....업황 문제도 아닙니다. 금리 등 대외변수가 여전히 문제고..수급도..문제고...자충수도 문제고....상대 수익률도 더 낮을 것으로 보입니다. - 동 자료는 컴플라이언스 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용할 수 없습니다. - 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다