세아베스틸지주 - 2보 전진을 위한 1보 후퇴 (10/30)

유진 철강금속 김소정 ☎️02-368-6163 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 56,000원 유지 · 현재 주가는 12M Fwd PER 9.2배, PBR 0.5배로 신사업 가치가 제한적으로 반영된 수준 · 단기 실적 변동성은 남아있으나 본업 회복과 신사업 성장을 감안하면 4분기부터 분할 매수 전략 유효 [3Q26 Review] - 연결 매출액 1조 563억원(-7.0% qoq), 영업이익 144억원(-75.9% qoq,OPM 1.4%) 기록, 영업이익 컨센서스 약 53% 하회 - 주요 자회사의 실적 부진 원인은 1) 고원가 재고 투입에 따른 롤마진 축소, 2) 원재료가격 하락에 따른 재고평가손실, 3) 판매량 감소에 따른 고정비 부담 확대 [제품 믹스 차이가 만든 수익성 격차] · 세아베스틸 매출액 5,759억원(-3.8% qoq), 영업이익 30억원(-87.8% qoq, OPM 0.5%) · 세아창원특수강 매출액 4,149억(3.6% qoq)129억원(-62.5% qoq, OPM 3.1%) - 세아베스틸은 판매량 감소분 4만톤 중 3만톤이 고부가 합금강에서 발생하며 제품 믹스 악화. 저가 제품군 중심으로 판매가 감소한 세아창원특수강 대비 수익성 하락폭이 컸음 [4Q26 Preview] - 연결 매출액 1조 168억원(-5.2% qoq),영업이익 226억원(+56.5%qoq, +155.1%yoy) 전망 - 연말 재고조정으로 판매량은 소폭 감소하겠으나 고원가 재고 소진에 따른 롤마진 회복 예상 [2027년, 본업과 신사업 동반성장의 해] - 본업 회복 시점은 중국산 저가 수입재 재고 소진이 마무리되는 2027년 초로 판단. 반덤핑 관세 효과로 연간 15만톤(세아베스틸 13만톤, 세아창원특수강 2만톤)의 판매량 증가와 고정비 부담 완화 기대 - 미국 특수합금 법인 SST는 AS9100·NADCAP 인증 취득 완료. 내년 상업생산 개시 후 유통향 모합금부터 출하하며 흑자전환 가능할 전망 - 한빛 원전 건식저장시설 사업 추진에 따라 CASK(사용후핵연료 저장용기) 수주도 연내 가시화 기대. 총 사업규모는 약 7,000억원으로 추정 (보고서링크) https://vo.la/smNF9HK ■컴플라이언스 검필