[(삼성/조현렬) 한화솔루션, 3Q26 review]

보고서: https://tinyurl.com/5dzj2zc8 ■ View, 2027년 이익 회복에 주목 IRA 보조금을 제외한 12MF EBITDA를 23% 하향하며, SOTP 밸류에이션상 목표주가를 22% 하향(4.1→3.2만원). 4Q26 실적은 부진하겠으나, 1Q27부터 IRA 보조금을 포함한 신재생에너지 이익 회복세 전망. 2027년 영업이익은 높은 성장세가 예상되기에 BUY 투자의견 유지. ■ 3Q26 review, 컨센서스 하회 3Q OP는 905억원(-71%QoQ)으로 컨센서스(2,034억원, FnGuide) 56% 하회. 케미칼 OP는 -447억원(-1,318억원QoQ). 유가 하락으로 인한 부정적 래깅으로 실적 부진. 첨단소재 OP는 389억원(+35%QoQ). 경량 북미 복합소재 고객사의 하반기 생산량 증가와 북미 태양광 소재의 안정적 판매 영향. 신재생에너지 OP는 1,051억원(-37%QoQ). 예상보다 낮았던 모듈 판가와 발전 프로젝트 매각 차질과 원가 부담 증가로 당사 추정치 하회. ■ 4Q26 preview, 컨센서스 하회 전망 3Q OP는 718억원(-21%QoQ)으로 컨센서스(2,682억원) 73% 하회 전망. 케미칼 OP는 -315억원(+132억원QoQ). 수요가 부진한 가운데, 원가 추가 상승으로 적자 지속 예상. 첨단소재 OP는 379억원(-3%QoQ). 복합소재 및 태양광 소재 안정적인 매출 성장 예상. 신재생에너지 OP는 840억원(-20%QoQ). IRA AMPC 증가 및 주택용 에너지 이익 개선 효과가 발전 사업 적자 확대에 의해 상쇄 전망. (컴플라이언스 기승인)