[현대차증권 자동차/모빌리티 장문수]

금호타이어(073240) BUY/TP 7,500(유지/하향) OE and Beyond □ 투자포인트 및 결론 - 3Q26 영업이익은 1,305억원(+20.3% yoy, OPM 10.5%)으로 컨센서스 부합. 7월 이후 월 100억원 규모의 유럽의 중국산 관세 비용이 지급됨에도 시장 기대에 부합하는 이익을 기록. - 투자의견 BUY 유지, 목표주가는 관세 반영에 따른 이익 추청치 하향으로 기존대비 9.6% 하향한 7,500원 제시. 기존과 동일하게 원가하락국면인 2022~2023년 P/E 밴드(5.1~8.1배) 평균 6.7배에 12개월 선행 예상 EPS 1,169원(기존 1,283원) 적용 □ 주가이슈 및 실적전망 - 3Q26 Review: 유럽발 대중국 반덤핑 관세에도 전략적 지역 운영으로 매출 및 수익성 확대 1) 매출액 1.24조원(+11.1% yoy, -7.2% qoq), 영업이익 1,305억원(+20.3% yoy, -28.4% qoq, OPM 10.5%), 지배순이익 61억원(-92.6 yoy, -95.3% qoq) 기록. 영업이익기준 컨센서스 1,308억원(OPM 10.5%)과 당사 예상 1,445억원(OPM 11.8%)을 각각 0.2%, 9.7% 하회 2) 요인: EU의 중국산 타이어 반덤핑 관세 확정되며 유럽 내 판매 중 50% 차지하는 중국산 관세가 월 100억원 비용으로 반영. 베트남, 광주 등 물량 전환 등 공급망 재배치를 통해 2027년 30%로 축소 계획. 전동화 중심 재편과 중국과 유럽 교체수요로 믹스 개선과 볼륨 성장 지속 - Key Takeaways: 높은 가동률에도 함평 1차 가동, 중국 Off-take 확대로 ‘27년 매출 성장 기대 1) 함평 이전은 6,600억원 투자로 신규 이전, ‘28년 초 530만본/연 가동, 기존 광주 대비 원가율 개선. 유럽 ‘27년 하반기 진행(총 8,600억원 투자, 600만본/연 계획)해 ‘28년 하반기 생산, 베트남(북미向 증설, ‘22년 600만본 ‘24년 1,250만본, ‘25년 1,350만본) 증가, 중국 부분 증설(‘22년 1,700만본 ‘25년 2,120만본), 中 더블스타 활용 연 200만본 저인치/저수익 아웃소싱, 광주공장 고인치 300만본 활용해 ‘26년 700만본 내외 CAPA 확보 2) 광주 1공장 300만본, 더블스타 오프테이킹 200만본(일부 지연으로 볼륨 하향, 이후 300만본 확대), 광주 외 글로벌 7개공장 부분 증설 통해 2026년 5.1조원의 매출 목표 달성 계획 3) 유럽향 관세와 중동 이슈 장기화로 원재료 부담 압박 존재, 공급망 재배치와 시장 동향에 따른 가격 반영으로 극복. 마샬(세컨 브랜드) 런칭 효과보며 북미 경쟁 대응, 점유율 방어 전망 □ 주가전망 및 Valuation - 중동 이슈로 유가 상승해 원부자재의 투입원가가 손익에 부정적인 부분은 부담 요인이나, 부분 증설과 Off-take 물량 확대로 2027년 한자리수 후반대 물량 증가 계획. 유럽향 물량 재배치와 신공장 진척 속도애 따라 실적 방어 기대. 정부의 광주 군공항 부지 호남권 반도체 클러스터 조성 계획에 따라 광주공장 부지 매각 사업의 빠른 전개 기대, ‘28년 함평 이전까지 유리한 조건에서 매각 진행될 전망 * URL: https://buly.kr/NmsWpL ** 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.