[미래에셋증권 유틸리티/전력기기 김태형]

두산에너빌리티 (034020): 3Q26 Review: 희비교차 ▶️ 목표주가 120,000원 → 85,000원 하향. 투자의견 '매수' 유지 - 체코 Dukovany 원전 EPC 예상 발주금액 축소, 뉴스케일향 SMR 모듈 사업 실적 추정에서 제외해 중장기 이익 추정치 하향 - 다만 Dukovany EPC 협상 결렬 이후 주가 하락은 과도. EPC는 주력인 기자재보다 수익성이 낮아 이익 영향 제한적 - SMR 고객 다변화(X-Energy, TerraPower)와 미국 AP1000향 장납기 기자재 발주 예상은 밸류에이션 회복에 긍정적 판단 ▶️ 희: 대형원전 파이프라인의 양적 및 질적 개선 - 12차 전기본 공론화위원회 구성, 11차 대비 2~4기 신규 원전 추가 도입 유력 - 베트남 닌투언 원전 팀 코리아 수주 가능성 부상, 미국 내 APR1400 2기 건설도 논의 - 웨스팅하우스와 한국 정부 모두 조기 발주 의지가 강해 빠르면 연내 AP1000 원자로·증기발생기 등 주요 기자재 본계약 기대 ▶️ 비: 체코 두코바니 EPC 협상 결렬과 늦어지는 뉴스케일 - 3조원 규모 두코바니 EPC는 총액확정 조건·시공비 감액 요구로 한수원과 시공 협상 결렬 - 뉴스케일은 금번 분기 모듈 1기 선행 제작 계약 체결했으나 시장 기대 물량은 최대 72기. 후속 발주 추정 반영은 이르다고 판단 ▶️ 3Q26 Review: 고마진 사업 본격화로 수익성 개선 달성 - 영업이익 2,612억원(+90.6% YoY, OPM 5.9%)으로 컨센 상회. 에너빌리티 매출액 1조 8,249억원(+8.7% YoY), 영업이익 1,211억원(+179% YoY, OPM 6.6%) - 원자력·가스터빈 등 고마진 사업 매출 비중 확대가 수익성 개선으로 연결 - 3분기 누적 수주 10.0조원(+85.5% YoY), 수주잔고 26.6조원(+70.9% YoY) - 당기순이익은 약 800억원 외화환산손실 반영되며 418억원 적자 텔레그램 링크: https://t.me/miraepower 보고서 링크: https://han.gl/McTuz 대시보드 링크: https://taehyoung0429.github.io/power/