[신한투자증권 건설장비 이지한, 이동헌]

두산밥캣(241560.KS) - 소형 장비 회복, 관세만 남았다 ▶️ 신한생각: 이연 물량은 소진, 수요는 이어진다 - 3분기 영업이익 1,674억원(+25% YoY)으로 컨센서스를 5% 하회했으나, 북미 이연 물량 출하와 렌탈사 수요에 힘입어 매출 16.5% 증가 - 북미 이연 물량이 3분기 중 소진됐으며, 내년 북미·유럽·아시아 전 지역에서 성장 기대 - 수요 개선 흐름이 이어지는 가운데 낮아진 주가는 매수 기회로 판단 ▶️ 3Q26 Review: 이연 물량이 끌어올린 매출 - 3Q26 매출액 2조 4,635억원(+16.5% YoY), 영업이익 1,674억원(+25.3%), 영업이익률 6.9%(달러 기준) 기록. 영업이익은 컨센서스 대비 4.9% 하회 - 컴팩트 매출 13.4억달러(+15%), 산업차량 2.5억달러(+8%), 포터블파워 1.0억달러(+5%) 기록. 북미 매출 12.9억달러(+15%)로 성장 주도 - 2분기 북미 이연 물량 약 1억달러는 3분기에 소진, 4분기 컴팩트 매출은 3분기와 유사할 전망. 멕시코 실질 관세 약 20%는 부담 요인 ▶️ Valuation & Risk: 기준 연도만 넘긴 소폭 상향 - 매수 투자의견 유지, 목표주가 8만원으로 상향(기존 7.5만원, +6.7%). 현재 주가 대비 상승여력 62.8% - 2027\~28년 평균 EPS 6,338원(+4.0%)에 목표 PER 12.7배 적용. 글로벌 경쟁사 평균 PER 19.6배 대비 35% 할인 유지 - 기준 연도 변경 외 할인율은 유지했으며, 멕시코 관세 부담과 경쟁사들의 경쟁 확대가 주요 리스크 요인 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354605