[미래에셋 전기전자/IT 하드웨어 박준서]

해성디에스 (195870/매수) – 이제는 기판도 효자 ■ 3Q26 리뷰, 컨센서스 부합. 4Q26부터 수익성 개선에 주목 - 목표주가 80,000원 유지. 3Q26 매출액 2,453억원(+37% YoY), 영업이익 338억원(+110% YoY)으로 컨센서스에 부합하는 실적 기록 - 4Q26 영업이익은 330억원(+51% YoY)으로 견조한 수준 유지 전망. 2027년에는 DDR5 신제품 양산 효과가 본격 반영되며 이익 성장 가속화 기대 ■ 리드프레임, 사실상 Full CAPA. 데이터센터가 더해지는 성장 - 3Q26 리드프레임 매출액은 1,860억원으로 사상 최대치 기록. 사실상 Full CAPA에 진입하며 높은 가동률과 견조한 수익성 확보 - 기존 가전 중심의 수요 회복은 더디지만, **AI 데이터센터 전력 소비 증가에 따른 전력관리 반도체 및 주변 IC용 리드프레임 수요 확대**에 주목. 차량용 수요에 데이터센터향 신규 수요가 더해지며 안정적인 성장 기대 ■ 메모리 기판, DDR5 전환으로 본격적인 이익 성장 구간 진입 - 3Q26 DDR5 매출액은 320억원(+88% QoQ)으로 급증, 매출 비중도 36%에서 54%로 확대. 신제품 양산 본격화에 힘입어 메모리 패키지 기판의 흑자전환 성공 - 4Q26 DDR5 비중은 60%까지 상승할 전망. 2027년에는 양산 효과의 연간 반영과 mSAP 증설에 따른 공급 확대까지 더해지며 구조적인 수익성 개선 기대 - 2027년 영업이익은 1,500억원대로 컨센서스를 약 5% 상회할 전망. 외형 성장보다 제품 믹스 개선에 따른 이익 체력 변화에 주목할 시점 보고서 링크: https://securities.miraeasset.com/bbs/maildownload/20261030092027123_155