[대덕전자(353200) BUY(유지) TP 23만원(유지) 다올투자증권 전기전자 김연미]

[대덕전자(353200) | BUY(유지) | TP 23만원(유지) | 다올투자증권 전기전자 김연미] ★ 대덕전자 3Q26 Review - 생산능력 제약을 넘어선 이익 체력 ▶️ 3Q26 Review: 역대 최대 수익성 경신 - 매출액 4,181억원(+4%, 이하 QoQ), 영업이익 879억원(+25%), OPM 21% 기록 - 환율 부담에도 판가 인상과 고부가 제품 중심의 Mix 개선으로 OP 컨센서스 100억원 이상 상회 - 생산능력 제약으로 외형 성장 여력이 제한적인 상황에서도 역대 최고 OPM 달성 ▶️ 2차 증설 결정: 28년까지 외형 성장 가시성 확대 - 10월 6,150억원 규모의 2차 증설 투자 발표. 1차 포함 총 투자규모 약 1.4조원 - FC-CSP와 FC-BGA에 각각 절반씩 투자하며, 가동 개시 시점은 1차 27년 중순, 2차 2H28 예상 - 증설 이후 연간 매출액 CAPA는 1차 2.2조원 → 2차 2.7조원으로 확대 전망 ▶️ 사업부별 동향 - FC-CSP: SSD 컨트롤러 및 NAND 수요 호조와 판가 인상 진행. 비메모리 OPM 20% 중반 기록. 메모리 기판도 추가 판가 인상 협의 중으로 27년 초부터 반영 예상 - FC-BGA: 3Q26 광모듈용 대면적 제품 양산 개시. 27년 대면적 비중 확대와 AI 가속기·LPU·CXL 가속기 등 서버용 신규 제품군 진입 기대 - MLB: 견조한 항공우주 수요와 저부가 물량 판가 인상으로 OPM 20%에 근접. AI 가속기용 신규 물량은 CCL 수급 제약으로 지연됐으나 12월부터 본격 기여 예상 ▶️ 4Q26 전망 - 매출액 4,201억원(+1%), 영업이익 841억원(-4%), OPM 20% 전망 - 전 사업부가 사실상 Full CAPA로 가동되고 있어 추가적인 외형 성장 여력 제한적 - 3Q 판가 인상 효과가 상당 부분 반영된 가운데 환율 하락으로 소폭 감익 예상. 다만 OPM 20% 수준의 높은 수익성 유지 전망 ▶️ 투자의견 - 투자의견 BUY, 적정주가 23만원 유지 - 26년 영업이익 추정치 2,935억원(+5%), 27년 4,725억원(+8%)으로 상향 조정 - 추가 판가 인상 및 대면적 FC-BGA 등 고부가 제품 생산 확대, 신규 CAPA 가동에 따른 외형 성장 반영 - 실적 눈높이는 높아지는 반면 최근 주가는 조정. 현 구간을 비중 확대 기회로 판단 *보고서 원문 및 컴플라이언스: https://buly.kr/884EleR