대덕전자

# 대덕전자 - 일회성이 아닌 구조적 서프라이즈 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규] 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 240,000원(유지) ▶️ 결론 - 3Q26 실적 서프라이즈, 컨센 776억원 상회한 879억원 기록 - 예상보다 강한 판가인상, 믹스개선 지속 - 추가 증설 발표로 중장기 성장폭 추가 상승 - BT기판 쇼티지 + ABF 수요초과 동시수혜 전망 - 조정 이후 투심 회복시 가장 높은 중장기 실적 가시성으로 주가 회복 예상 ▶️ 3Q26 Review: 판가인상과 믹스개선의 콜라보 - 3Q26 매출액 4,181억원(YoY +46% 이하), OP 879억원(+260%, OPM 21%) - 컨센서스 OP 776억원 상회 1 ABF, BT, MLB 사업부 모두 판가 인상이 지속 2 AI 서버향 고부가 중심 믹스 개선 3 MLB 기판의 증설 효과 반영 및 수익성 개선 - ABF 대면적은 안정적인 수율 확보 중 - BT는 고부가/서버 중심의 신규 물량 수요 강함 ▶️ 4Q에는 성장률은 둔화, 높은 수익성 및 증설은 지속 - 4Q에는 풀캐파 상황 지속, 추가 환율 하락, 판가 인상분 3Q에 다수 반영 등으로 보수적인 가이던스 제시 - 하지만 BT 가격 인상, MLB 이익 개선세 등을 감안시 4Q 이후 실적 상승세 지속 1 추가 Capa 투자(2차): 26.10.22발표된 2차 추가 투자를 통해 28년 기준 BT 1.4조원, ABF 9,800억원 수준의 Capa가 확대. 현재 ASP 기반 수치로, 향후 판가인상 및 고부가 믹스 개선시 추가 상승 여지가 남아있음 2 Capa 증설분에 뉴프렉스 공장 매입분은 반영되지 않음. 이는 향후 추가 증설 가능성을 의미 3 기판 업체 중 가장 빠른 증설 반영: 2Q27중 ABF, 3Q27중 BT기판 증설분이 반영. 중장기 실적 가시화가 가장 빠름 4 쇼티지 업황에 따른 이익률 상승세가 지속. 증설 및 이익률 개선세를 감안해 ’27, ‘28년 영업이익 추정치를 각각 +5%, +12% 추가 상향한다. ▶️ 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 ‘240,000’원 유지 - 최근 기판 업종중 가장 견조한 주가수익률로 인한 차익 실현세, 보수적인 가이던스 제시로 큰 폭의 조정 받음 - 하지만 기판 업체중 가장 높은 중장기 실적 가시성, 이익 개선폭 보유 - BT/ABF기판 쇼티는 27년에 추가적으로 심화. 가격 상승 지속 및 실적 강세를 전망 - 투심 회복시 강한 반등세 예상 ▶️ URL: https://buly.kr/4FvZBji