3Q26 HL만도 Review : 비용이 이익을 삼킨 분기

▣ 3Q26 HL만도 Review : 비용이 이익을 삼킨 분기 - HL만도 영업이익은 515억원(-45.3% YoY, OPM 2.2%)으로 당사 추정치와 컨센서스를 모두 44% 하회 - 물량과 믹스가 아닌 비용의 문제였던 분기. 원자재·반도체 원가 부담 -420억원과 신사업 R&D 증가 -235억원이 관세 완화 +215억원을 압도 - 회사는 4분기에도 원가 부담이 상당할 것이라고 밝혔으며, 원자재 및 반도체 정산은 협의 중에 있으나 일부는 4분기, 일부는 2027년 초에 정산될 것으로 예상 - 이에 4Q26 영업이익 추정치를 604억원(OPM 2.3%)으로 낮추고, 2026F와 2027F 영업이익을 각각 21%, 28% 하향한 3,125억원, 3,258억원으로 조정 - 2027년부터 시작될 휴머노이드 로봇 액추에이터 수주는 기대 요인 - 투자의견 매수를 유지하지만 목표주가는 40,000원으로 기존대비 23% 하향. 멀티플 조정이 아닌 비용 증가에 따른 이익 전망치 하향이 주요 원인 >> 텔레그램 링크: https://t.me/autoteamkorea >> 보고서 링크: https://vo.la/ojuc5rx