[현대차증권 건설/유틸리티 신동현]

효성중공업 BUY/3,000,000원(유지/하향) ■ 투자포인트 및 결론 - 3Q26 연결 매출액 1조 7,406억원(+7.2% yoy, +3.2% qoq), 영업이익 2,435억원(+10.8% yoy, -7.9% qoq, OPM 14.0%)으로 컨센서스 하회 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 당분기 여러 지역향 매출 지연이 발생함. 중동은 전쟁으로 인한 선적 지연이 지속되어 700~800억원 지연, 미국은 태풍 영향으로 초고압GIS 인도가 지연되어 약 1억달러 지연, 영국은 초고압변압기 설치 현장에서 공사가 지연되며 인도 일정이 조정돼 약 500억원 지연됨. 상기 매출액은 모두 4Q26 정상 인식될 예정 ■ BUY(유지) / TP 3,000,000원(하향) = 2027F EPS 132,561원 * Target P/E 22.7x - Target P/E는 직전 보고서 30.9x(글로벌 변압기 Peer GE Vernova, Siemens Energy의 27F P/E 평균)에서 22.7x(동일한 Peer 평균 대비 할인율 축소 구간이었던 1H26의 평균 할인율 20% 적용)로 하향함. 실제로 수주 및 실적에 미치는 영향은 없으나 미국 DC 시장 우려에 따른 주가 조정을 반영해 보수적으로 멀티플을 조정함 - 투자의견 BUY를 유지하며 전력기기 업종 내 Top-pick 의견을 유지함 * URL: https://buly.kr/7mEioxU ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.