[현대차증권 증권 김성훈]

키움증권(039490) BUY/TP 370,000원(유지/하향) 기대치를 하회한 실적. 시선은 주주환원으로 3분기 실적 기대치 하회 3분기 연결 지배순이익은 2,386억원(QoQ-64.9% YoY-25.9%으로 컨센서스와 당사 추정치를 하회한 실적 시현. 증시 조정에 따른 거래대금 감소 영향과 함께 연결 기준 수익증권 평가 손실 발생 등으로 운용손익이 예상보다 부진했던 것이 주요 배경 3분기 실적 상세 REVEW(증권 별도 기준) [브로커리지] 위탁매매 수수료 손익은 전분기대비 44.3% 감소한 2,256억원 기록. 국내외 증시 조정에 따라 국내 주식과 해외주식 수수료 수익 모두 40% 이상 감소(국내 -47% 해외 -44%). 9월 코스닥 소폭 반등과 함께 약점대금 점유율 회복은 긍정적 [이자손익] 순이자손익은 전분기대비 2.6% 감소한 1,184억원 기록하며 상대적으로 견조한 흐름. 신용공여 이자수익은 감소했지만(QoQ-10.5%), 예탁금 및 금융상품에서의 이자손익 개선으로 감소폭을 상쇄. 9월 신용공여 한도 부담 완화되며 잔고 회복 [IB] IB 및 기타수수료손익은 전분기 대비 20.0% 증가한 1,202억원으로 예상치 상회. 견조한 PF 수수료와 함께 M&A·인수금융 주요 딜 성과가 반영되며 성장세 견인 [운용 및 기타] 운용 및 기타손익은 전분기 대비 30.4% 감소한 2,451억원 기록. PI 주식에서 평가손실이 발생했으나 ETF LP, 파생, FX 부문 평가이익이 이를 일부 상쇄하며 감소폭을 제한. 다만 연결 기준 자회사 보유 수익증권과 기타 투자조합에서의 평가손실(729억원)이 반영되며, 연결 기준 운용 및 기타손익은 1,641억원으로 전분기대비 59.4% 감소 - 판관비는 총 2,594억원으로 전분기대비 11% 감소했으나, 이연성과급 반영으로 인건비는 전분기대비 증가하며 예상치 상회 주가전망 및 Valuation - 투자의견 Buy. 목표주가는 370,000원으로 하향. 목표주가는 12M Fwd BPS에 Target P/B 1.1 적용하여 산출(Sustainable ROE 15.3% COE 13.5%). 일평균거래대금 전망치 하향에 따른 이익 추정치 변경을 반영해 지속가능ROE 하향 조정 - 현 주가는 P/B 0.7배 수준으로 밸류에이션 매력이 부각되는 구간. 2026년 예상 배당수익률 역시 8%를 상회. 매크로 변동성 확대로 실적 불확실성이 높아진 만큼 감액배당 도입과 배당성향 확대 등 적극적인 주주환원 정책의 가시화가 향후 멀티플 하단을 지지할 것으로 판단 * URL: https://buly.kr/9iJ3ceE ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.