[포스코퓨처엠 3Q26 실적발표 컨퍼런스콜 - 하나증권 2차전지 김현수/김희제]

실적발표자료 : https://vo.la/QUkz0U2 -매출 8,348억원 (YoY -4.6%, QoQ +22.9%) -영업이익 821억원 (YoY +23.2%, QoQ +207.8%) -영업이익률 9.8% (YoY +2.2%p, QoQ +5.9%p) -지배주주 순이익 424억원 (YoY +0.4%, QoQ +83.3%) -지배주주 순이익률 5.1% *연결 당기순이익 464억원(YoY 0.0%, QoQ +88.3%), EBITDA 1,360억원(YoY +13.9%, QoQ +70.9%) ▶ 에너지소재 -매출 4,596억원(YoY -13.8%, QoQ +40.2%), 영업이익 518억원(OPM 11.3%, YoY +9.3%, QoQ +493억원) -음극재 적자 확대에도 양극재 판매량 증가와 물량 미이행 보상금 반영으로 영업이익 큰 폭 개선 ▶ 양극재 -매출 4,323억원(YoY -14.9%, QoQ +44.3%), 기존 고객사향 판매량 회복 및 판가 상승 -N87(현대차·기아향): 2Q 현대차 EV 재고조정과 중국 통관 이슈로 절강포화·국내 공장 출하 물량 일부가 3Q로 이연, 판매량 QoQ +80%. 고가·고수익 제품으로 수익성 개선 기여 -N65(포드 유럽향): 포드 EV 재고조정으로 2Q 판매 없었으나 3Q 재개, 4Q 지속 -N86(얼티엄셀즈향): 3Q 가동 재개로 단결정 소입경 양극재 일부 물량 인식 -스타플러스에너지(미국)향 NCM 양극재: QoQ 소폭 증가 -중국 신규 고객향: 1Q부터 판매, 3Q는 중국 배터리 시장 둔화·리튬가 하락으로 QoQ 감소 -물량 미이행 보상금 일회성 반영(매출에도 인식, 고객사·금액 비공개) -달러 기준 평균 판가 QoQ 상승(원재료 가격 래깅, N87 비중 확대) ▶ 음극재 -매출 273억원(YoY +7.5%, QoQ -3.5%), 중국 판가 인하 압박에도 해외 고객사향 판매량 증가 -천연흑연 일본 주요 고객사향 판매량 QoQ +10%, 전체 판매량도 증가했으나 판가 하락으로 매출 QoQ 유사 -판가·환율 하락으로 인조흑연 재고의 순실현가능가치 하락, 재고평가손실 인식으로 적자폭 QoQ 확대 ▶ 양극재 -4Q 판매량 QoQ +50%로 26년 분기 최대 전망. 기존 고객사 물량은 3Q와 유사, 이연됐던 보조배터리 등 신규 제품 물량과 LFP 초도 출하 반영 -스타플러스에너지향 4Q도 2~3Q와 유사, 중국 신규 고객향 잔여 재고 물량 4Q 판매 -26년 판매량 4만톤 후반(전년 4만톤 초중반 대비 약 +15%) -평균 판가 4Q QoQ 하락, 26년 연간 전년 대비 소폭 하락 예상 ▶ 음극재 -4Q 판매량 QoQ 약 +20%: 해외 판매 크게 증가, 국내 셀 업체 납품, 인조흑연 일부 출하 -26년 판매량 약 2만톤으로 전년 수준 ▶ 1. LFP 원가 경쟁력: 탄산리튬 절감 vs 무전구체 공법 -탄산리튬 원가 절감은 어려움, 무전구체(공침 생략) 공법으로 공정비용 1/3 수준으로 감소 -무전구체 제조 방식은 분무열분해, 가동률 90% 이상이어야 경제성 확보. 수주 물량이 많아 단점 상쇄 가능 ▶ 2. 인조흑연 하반기 두 자릿수 마진 달성 가능성 -베트남 공장 진척 순조. 원가 확보 위해 사전 점검 후 생산성이 가장 높은 최신 흑연화로 도입 -기존 중국 합작사 흑연화로 이미 설치·가동, 합작사 통해 원가 구조 파악 후 투자해 공사 일정 원활 -두 자릿수 이상 이익 구조 가능 ▶ 3. LFP 수주 물량 대응 -지난주 LG에너지솔루션 물량까지 고려해 포항 개조 공장 추가 개조 완료 시 셀 3사 LFP 공급 문제 없음 -CNGR과의 JV(씨앤피신소재테크놀로지)도 계획대로 진행, 합산 시 셀 3사 공급 문제 없음 ▶ 4. 광양 전고체 양극재 CAPA -연간 약 200톤, 1개 라인만 전환. 27년 예상 수요 30~50톤으로 충분 -고객이 파일럿보다 양산 라인 생산품 선호, 양산 라인 생산비용 산출 목적 ▶ 5. 물량 미이행 보상금 -바인딩 계약에 따른 보상금으로 매출에도 인식, 계약금액 비공개 ▶ 6. CAPEX -26년 0.8조원, 27년 0.5조원 계획이나 27년 소폭 증가 가능, 증가분 대부분 LFP 관련 -추가 투자 위치(포항·광양) 미정, 씨앤피신소재 off-take 물량 병행 활용 ▶ 7. 소듐 배터리(GM ESS용 소듐 준비 관련) -27년은 파일럿 수준, 셀 출하 빠르면 28년 초, 실제 설치는 2030년 이후 ▶ 8. 전고체 예상 사용량 -27년 0.5GWh 내외, 28년 1GWh 수준 가능 ▶ 9. 27년 생산량 전망 -27년 생산량 10만톤(26년 대비 2배) 달성 가능. LFP 대폭 증가·삼원계 유사, LFP 비중 최소 50% ▶ 10. 27년 말 디자인 CAPA -NCM 가이던스 미제시 -LFP 구체 가이던스 미제시, 라인 추가 전환 가능성 높음. 포항 2공장 개조 10.5만톤 + 씨앤피신소재 off-take + 추가 개조·투자를 27년 하반기 확정