[메리츠증권 경제분석 이승훈]

📮[메리츠증권 경제분석 이승훈] 2026.11.3(화) [2027 Outlook 3] 경제분석: Asymmetry (요약본) https://tinyurl.com/4jkny2tt 글로벌 금융위기 이후 제조업과 교역 영향이 축소되면서 세계 경제의 동조화는 계속 약해져 왔습니다. 2027년에 주요국 경기는 일제히 둔화되겠지만, 이는 결과물일 뿐이고, 각자의 사정에 따른 비대칭적 행태가 더욱 뚜렷해질 것으로 예상합니다. AI 생태계와 인프라 투자 지속 가능성에 대한 의구심이 많은 것이 사실입니다. 하지만 아직은 GPU 임대사업자들의 비용 가중보다는 수익성 개선세가 연장될 가능성이 크다는 점에서 ‘27년 투자 확장 지속에 무게를 둡니다. 미국은 투자 중심 2.2%, 한국은 수출 중심 3.1% 성장세를 시현할 것입니다. 반면 유럽은 AI로부터의 소외, 독일 및 남유럽 국가들의 재정자극 축소, 프랑스 재정/정치불안 확대로 저성장이 불가피할 것입니다. 전쟁 여파가 진정되면서 유가는 협상 진도에 맞춰 단계별 하락할 것으로 봅니다. 연말 WTI는 73달러/배럴을 전망합니다. 유가 하락이 물가압력을 덜어내며 주요국 금리인상은 늦어도 내년 1분기에 마무리될 것이고, 이는 국채 금리의 하락을 수반할 것입니다. ‘27년말 UST 10Y 4.3%, 국고10Y 3.6%를 예상합니다. 증시에도 나쁘지 않은 그림일 것입니다. 프랑스 위기 심화 및 유럽 선거 전후 EU결속력 약화 우려는 유로화의 상대적 약세 요인입니다. 반면, 일본(자본유출 진정/엔 캐리 점진적 unwinding), 중국(내수부진과 경상흑자), 한국(반도체 기업들의 원화 환전; 27년 반도체 양 사의 원화 소요만 600조원 예상) 등 아시아 통화는 강세 압력을 받게 될 것입니다. 연말 달러/원은 1,270원을 전망합니다. 각자의 사정이 달라 투자 Theme을 하나로 묶기가 어려운 환경입니다. 그러나 매크로 측면에서 Tech 모멘텀이 살아 있는 가운데, 금리가 내려올 수 있다는 것은 주도주 중심 주식, 아시아 통화, 그리고 채권에 우호적인 환경 조성이 가능함을 시사합니다. 자세한 내용은 보고서를 참고해 주시기 바랍니다. 감사합니다. * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : t.me/Meritz_strategy