[GM 3Q25 실적리뷰]

미래에셋 자동차 김진석 t.me/automirae ※ GM 3Q25: 실적 기대감, 미국 주목 ▪️ GM 주가 +15% , 미국 HMG 점유율 주목 실적 당일 GM 주가는 +15% 상승. 전기차 계획은 축소한 것으로 보이지만, 실적 개선 기대감이 더 컸음. 한국/멕시코/캐나다 협상 타결 시 관세 영향은 추가로 축소되어 가이던스를 재차 상향할 가능성도 있음. 미국 자동차 수요 상향 조정 긍정적 관세 불확실성이 해소되는 구간, 현대차그룹의 26년 증익을 견인할 수 있는 미국 점유율 상승에 주목할 시점. 올해 GM의 점유율은 전기차 기여도가 높지만, 10월부터는 HEV 수요가 확대될 예정. 한국 관세 인하 또는 금리 인하는 미국 시장조사기관의 수요 추정치 상향 근거가 될 것 ▪️ GM 3Q25 컨센 +25%, 25년 가이던스 +11% 매출액은 486억달러(-0.3%YoY, 컨센 대비 +8% 상회), 조정EBIT은 34억달러(-18.0%YoY, 컨센 대비 +25% 상회), 조정EPS는 2.80달러(-5.4%YoY, 컨센 대비 +23% 상회). 관세 영향은 11억달러, 상쇄 효과는 30% 이상. 영향이 예상보다 적은 것은 한국 수입 물량 감소. 2분기 관세 순영향은 11억달러. 북미 마진은 6.2%(-3.5%P YoY, +0.1%p QoQ) [25년 가이던스 상향] 조정EBIT를 기존 100~125억달러(113억달러) à 120~130억달러(125억달러)로 +11% 상향. 조정EPS를 기존 8.25~10.00달러(9.1달러) à 9.75~10.50달러(10.1달러)로 +11% 상향. 최근 발표된 부품 관세 완화 조치를 언급. 기존 2년(1년차 3.75%, 2년차 2.5%)에서 5년(3.75% 지속)으로 연장됐고, GM에 따르면 적용 부품 범위 확대됨. 가이던스로 역산한 4Q25 실적은 약 260억달러(+4%YoY, 실적 이후 10/22 컨센 대비 +15%) 이번에 상향된 가이던스에 내포된 한국/멕시코/캐나다 관세율은 25%/25%/35%. 북미 가격 가이던스는 +0.5~1.0%YoY을 유지. 26년 실적은 추가로 개선될 것으로 전망. 전기차 적자/비용 축소, 관세 상쇄, 규제 완화 효과를 언급 [25년 관세영향 축소] 기존 40~50억달러(평균 45억달러)에서 35~45억달러(평균 40억달러)로 5억달러, 약 11% 축소. 부품 관세 완화 조치 외에도 3Q 한국 수입 물량 감소를 고려한 것으로 보임. 관세 상세 효과 목표는 30%(기존 40~50억 기준 약 13.5억달러)로 밝혔었으나, 35%로 상향(신규 35~45억 기준 약 14.0억달러). 즉, 25년 관세 순영향은 26억달러(24년 연간 EBIT 대비 17%) [전기차 생산규모 조정] 배출규제 완화와 인센티브 폐지를 고려하면 전기차 침투율은 예상 대비 낮아질 것이라 밝힘. 10월 전기차 수요가 크게 둔화됐고, 26년초까지는 지속될 것으로 예상함. 전기차 생산능력/규모를 재평가하고 있으며 관련 비용을 3분기에 인식했고, 4분기에도 반영될 것 [25년 미국수요 상향] GM은 25년 미국 자동차 소매 전망을 기존 1,600만대(SAAR)에서 1,650만대로 +3% 상향 조정. 26년 전망은 1월에 발표할 예정. 최근 미국 자동차대출 관련 질문에 GM은 서브프라임 비중은 극히 일부이며, 프라임/서브프라임 고객의 연체율은 일반적인 범위 내에 있다고 밝힘 [S/W 사업성장 지속] 온스타(커넥시드 서비스), 슈퍼크루즈(ADAS) 등 S/W 서비스는 올해 누적 20억달러 매출을 기록했고, 이연매출은 2분기 대비 +14% 증가한 50억달러. 슈퍼크루즈 이용자는 50만명 이상으로 연말 60만명을 목표. 특히 3년간 무료구독 후 구독 전환률은 3Q25 기준 40% 수준 자료링크: https://securities.miraeasset.com/bbs/maildownload/20251022122458920_154