[DS 경제 김준영] 준클리 11/17(월)

새로운 균형점: 환율과 채권 금리 ■ 환율과 채권 금리의 상승 배경 - 트럼프 관세 이후 달러는 약세 전환했지만, 7월부터 달러 강세가 재개되며 원화는 주요국 대비 가장 약한 흐름 - 원화 약세의 핵심 배경은 한국의 구조적 저성장, 확장적 재정, 기업·가계의 해외 투자 수요 확대 등으로 균형 환율 수준 상승 - 저성장 산업 구조, 건설 투자 둔화, 낮은 수출 구조 경쟁력 등으로 성장률이 2%대에 고착되는 가운데 확장 재정은 부채비율 증가를 통해 추가적인 원화 약세 요인 - 동시에 통화 약세와 함께 채권 금리도 상승하며, 저성장이 오히려 금리의 ‘균형점 상향’과 채권 약세로 이어지는 구조가 고착되는 모습 ■ 해외 증권 투자의 수급 영향 - 코로나 이후 서학개미 해외 주식 투자가 확대되며 달러 수요가 늘었지만, 이 정도 증가만으로 고환율을 설명하기엔 부족 - 해외 증권투자에 따른 자본 유출은 코로나 이전 대비 크게 확대되지 않았고, 특히 채권 부문에서는 외국인 자금 유입이 유출을 상당 부분 상쇄 - 단기 수급이 환율에 일부 영향을 주지만, 근본적으로는 환율의 ‘균형점’ 자체가 높아진 거시 요인이 더 크게 작용 - 이러한 흐름을 감안하면 원화는 당분간 1,400원대 수준에서 등락할 가능성이 높음 DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.me/DSInvResearch