[DS 경제 김준영] 준클리 10/27(월)

매크로 관점에서 바라본 한국 시장 ■ 한국의 재정 확대 - 한국 정부는 GDP 대비 재정적자 비율을 4% 수준으로 확대 - 재정 확대는 경기 하방을 방어 + 중장기적으로 재정건전성 우려를 키움 - 국가별 성장력의 차이가 향후 자산 가격 차별화의 중요한 배경이 될 전망 - 한국은 선진국보다 채권 약세 압력 확대 환경에 노출될 가능성 ■ 증시 호조 뒤에 가려진 불안 부분 - 최근 한국 시장에서 채권과 환율의 동반 약세 - 전형적으로 신흥국형 취약성이 부분적으로 반영되는 전개 - 부채 부담 확대에 따른 재정 프리미엄과 구조적 저성장이 반영되는 결과 ■ 매크로로 설명하는 코스피 상승 - 최근 한국 증시 상승세에는 실적 개선과 통화 가치 절하에 따른 헷지 수요 - 반도체 사이클 회복 + 실적 개선 + 통화 약세는 자산시장 상승의 핵심 요인 - 일본도 통화 약세가 실적 기대감으로 이어지면서 증시 동시에 상승하기도 했음 - 물가와 환율을 반영하여 증시 상승 여력을 살펴볼 필요 - 환율만 감안하면 21년 고점까지 6.4%(4,193pt) - 물가와 환율을 감안하면 21년 고점까지 22.6%(4,810pt) ■ 증시 추가 상승 여력 적지 않음 - 높지 않은 절대적인 경제 성장률, 그러나 사이클 바닥은 지났음 - 코로나 랠리보다 낮은 멀티플 - 멀티플 여유가 있으며 반도체 사이클 지속에 따라 실적 전망치 현실화 시 지수 하방은 막혀있을 것 - 추가적으로, 주주 환원으로 균형 PBR 레벨이 높아질 것으로 전망 DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.me/DSInvResearch