[대신증권 박장욱][Company Report] 에코프로에이치엔: 반도체 투자 사이클에 올라탄 환경 솔루션

* 촉매기술기반 친환경 솔루션 사업 영위 동사는 촉매 및 흡착 기술을 기반으로 대기환경 솔루션을 제공하는 사업 영 위 중. 25년 매출액 기준 클린룸 케미컬 필터 39%, 미세먼지 저감 솔루션 26%, 온실가스 감축 솔루션 17%, 수처리 솔루션 15%로 구성. 핵심 성장축 은 반도체 신규 Fab 투자와 연동되는 온실가스 감축 솔루션과 환경 규제와 연동되는 미세먼지 저감 솔루션 부문. 동사의 온실가스 감축 솔루션은 기존 직접소각식 대비 에너지 비용을 약 85% 절감할 수 있는 RCS* 방식으로 전세계에서 처음으로 상용화함. 미세먼지 저감 솔루션은 LNG 복합화력 발전, 시멘트 등을 주요 전방산업으로 미세먼지를 저감하는 촉매식 필터사업을 영위 중. 동사의 사업은 설치식 1회성 매출이 발생한 뒤, 꾸준하게 필터 및 소모성 촉매의 교체 매출이 발생하는 누적적으로 쌓이는 비즈니스 구조 * 대규모 반도체 팹 투자. 동사에게는 기회 요인 동사는 현재 국내 메모리 반도체사향으로 온실가스 감축 솔루션 매출이 발생하고 있으나, 글로벌 친환경 기조와 대규모 반도체 투자가 맞물리면서 국내뿐 아니라 해외 반도체 고객사로의 레퍼런스 확대 기대 * 반도체 투자 지속되는 가운데, 실적 개선 구간 돌입 26년 매출액 2,057억원(YoY +45.8%), 영업이익 336억원(YoY +186.8%)을 전망. 국내 메모리 반도체 신규 Fab 투자에 따른 온실가스 감축 솔루션 매출 637억원(YoY +158%) 증가하는 가운데, LNG 등 복합화력발전소 투자 증가에 따른 미세먼지 저감 솔루션 599억원(YoY +62.2%)으로 매출 증가로 영업이익 성장 구간 진입. 실적 및 멀티플 확장 구간에 돌입할 것으로 판단함 동사의 26년 예상 PER 21배, PBR 1.9배로 국내 주요 인프라 장비 평균 밸류에이션 수준. 해외 반도체사향 수주 발생시, 업사이드 여력 존재 URL: https://bit.ly/4wsjYpQ