[대신증권 김진형] 브이엠: 올해 끝, 내년 준비 중

■ 목표주가 120,000원으로 상향 목표주가를 기존 대비 50% 상향하여 120,000원으로 제시드립니다. 실적 추정치 상향과 밸류에이션 리레이팅 모두 기대 가능한 구간이라는 판단입니다. 1) 고객사의 CAPEX 투자에 따른 수혜는 지속 확대되고 있으며, 2) 신규 고객사 확보도 가시화되면서 저평가 요인도 점차 해소되고 있습니다. ■ 내년에 대해서 바라보기 시작할 시점 - 26년의 경우 M14&M16 전환 투자 규모가 연초 대비 상향되면서 실적 추정치를 상향하였습니다. 다만 하반기 접어들면서 동사를 제외한 장비 업종 전반의 부품 수급 이슈를 감안하면 추가적인 서프라이즈는 힘들 수 있다고 보여집니다. - 27년에도 고객사의 강한 CAPEX 투자는 지속 확대될 것으로 예상합니다. Y1 Ph.1과 Ph.2 모두 장비 수주가 시작될 것입니다. 전방 산업 업황 호조에 따른 고객사의 증설을 감안하면 27년에도 장비 업종에게는 우호적인 환경이 지속 확대될 것으로 전망합니다. - 1) 신규 장비의 경우 현재 필드 테스트가 진행 중입니다. 기존 장비 대비 High-End 영역을 커버하는 장비인 만큼 B.ASP 상승 효과도 기대됩니다. 2) 신규 고객사향 Metal Etcher는 웨이퍼 테스트까지 성공적으로 마무리된 것으로 파악됩니다. Metal Etcher의 경우 기존 고객사향으로 독점 공급하고 있는 장비이며 양산 검증 소요 시간이 짧다는 점도 신규 고객사 확보에 긍정적으로 작용할 것입니다. 늦더라도 2H27 내 매출 기여가 시작될 것으로 예상합니다. 보고서 링크: https://bit.ly/4p4NYWp