[대신증권 김진형] [NDR 후기] 삼양엔씨켐: 계획대로 가는 중

■ NDR 간 확인 가능했던 주요 포인트 3가지: 1) 실적 호조 지속 가능성: KrF PR 소재는 전방 고객사의 NAND V8/V9 전환 투자에 따른 구조적 성장이 지속될 전망입니다. 판가 상승 + 레이어 수 증가 + 고객사 내 점유율 상승 등이 성장을 견인할 것입니다. 세정 사업부의 경우 TSMC향 물량 증가로 인한 가동률 상승과 그에 따른 마진 개선이 지속될 것입니다. 2) 원가 상승 우려: 결론부터 말하면 원가 상승과 관련된 우려는 기우일 것이라 판단됩니다. 모노머의 경우 수개월분의 재고를 확보 중이며 솔벤트는 원가 비중이 낮아 원가에 미치는 영향은 제한적입니다. 3) 고마진 제품군의 양산 전환 시점: 지속 언급해왔던 ArF와 EUV PR 소재의 본격적인 양산 전환 시점은 2027년입니다. 개발은 예정대로 진행 중이며 내년 본격적인 양산 전환 시점부터 수익성 개선에 기여할 것으로 전망합니다. ■ 투자의견 Buy와 목표주가 29,000원 유지합니다 - 기존 투자 포인트인 1) NAND 전환 투자에 따른 KrF PR 소재의 성장과, 2) ‘27년 ArF/EUV PR 소재의 양산 전환에 따른 수익성 개선은 여전히 유효합니다. 미국과 이란의 종전 합의로 인해 일부 우려가 있었던 원재료 수급 불안정 가능성도 제한적입니다. 반도체 대형주와 장비 업종 위주의 수급 쏠림으로 인한 조정 시 분할 매수 전략 유효하다는 판단입니다. 보고서 링크: http://bit.ly/444igip