[대신증권 한송협] [4Q25 Review] 클래시스: 숫자는 거짓말을 하지 않는다

투자의견 BUY 유지 / 목표가 88,000원으로 14.3% 상향(실적 상향에 기인) 4Q25 실적: 분기 첫 900억 돌파, 어닝 서프라이즈(OP 기준 +6% vs 컨센) 매출 934억(+22% YoY, +13% QoQ), OP 512억(+43% YoY, OPM 55%) 1) 해외가 다 했다: 해외 매출 657억(비중 70%)으로 유럽 MPT·볼뉴머 침투 가속에 따른 장비 고성장(YoY +35%) 견인. 브라질도 QoQ 회복세 유지 2) 일회성 있지만 빼도 체력 입증: 브라질 대리점 관련 대손상각비 환입(약 42억) 포함되어 있으나 이를 제외한 Normalized OPM도 50% 수준. 이루다 합병 후에도 원가 효율화+고정비 레버리지 잘 작동 3) 국내 소모품 QoQ 하락은 10월 연휴 영업일수 감소 탓, 11월부터 매월 반등하며 구조적 둔화 아님 확인 시장 반응: 실적 발표 직후 오히려 매물 출회되며 61,800원(-7%)까지 하락, 종가 63,400원(-4.8%)으로 마감 코멘트: 26년 브라질 직영 전환 순증 +500억, 미국 쿼드세이 론칭, 유럽 본격화까지 매년 외형 성장이 계단식으로 붙는 구조. 4분기 실적도 잘 나왔는 데 왜 빠졌는 지 모르겠음. 현 주가는 성장성 대비 매수 매력도 있는 구간으로 판단 자료 링크: https://bit.ly/4aG7sto