[대신증권 박장욱][Company Report] 아이쓰리시스템: 기계의 눈 전장을 넘어 우주로

고성능 냉각형 적외선 센서 전문 기업 동사는 군수 및 우주 · 항공용 고성능 냉각형 적외선(IR) 센서 설계 및 제조하는 전문 기업. 24년 기준 매출액 비중 냉각형 적외선 센서 85%, 비냉각형 적외선 센서 10%, 기타 5%로 냉각형 적외선 센서가 주된 매출 차지. 냉각형 적외선 센서는 비냉각형 센서 대비 높은 감도, 신호대잡음비 확보가 가능해, 장거리 탐지, 정밀 조준이 요구되는 군수용 무기체계에 주로 적용됨 K-방산 수출과 함께 커지는 매출 K-방산 수출 확대 기조가 이어지면서, 동사 실적 역시 성장세를 이어갈 것으로 전망. 특히, 현궁, 천궁, 천검 등 소모성 무기체계의 지속적 양산 및 수출이 중장기 실적 안정성 뒷받침할 것으로 판단. 거기에 더해, 차세대 적외선 센서인 T2SL센서 등 고성능 탑재체 비중 및 모듈형 제품 매출 비중 확대 따른 ASP 상승 효과도 기대됨 방산 실적 기반 위에 더해진 '우주 프리미엄' 26년 매출액 1,445억원(+YoY 11%), 영업이익 188억원(+YoY 14.9%)를 전망. K-방산 수출 이어지는 가운데, 모듈형 제품 매출 확대 따른 실적 개선세 이어질 것. 26년 P/E 56배로 직전 5개년 평균 25배 (코로나 기간 제외) 대비 프리미엄 부여 받고 있는 중. 이는 위성용 전자광학 탑재체(FPU) 등 수주에 따라 우주·항공 분야로의 수주 확대 통한 사업 영역 확장 가능성이 반영됨 우주•항공 관련 사업은 전통적인 방산 센서 사업 대비 높은 평균 멀티플(24년 PSR 기준 우주분야 스몰캡 12배, 방산분야 1.1배)*을 형성하는 산업군에 속하며, 동사가 해당 영역으로 사업 포트폴리오를 확장하고 있다는 점은 중기적 밸류에이션 프리미엄 요인을 정당화 다만, 최근 스페이스X 상장 기대감 확산에 따라 글로벌 우주 관련 업체들 주가가 선제적으로 상승해, 현재 주가에는 기대감이 선반영되어 있어 이에 대한 주의 필요 보고서: https://bit.ly/4rwH7oI