[대신증권 박장욱][Company Report] 상아프론테크: 2차전지 Cap Assembly 중심의 성장 궤도 진입

형석 기반 슈퍼 엔지니어링 플라스틱 사업 영위 동사의 주요 사업은 불소계 형석 기반 슈퍼엔지니어링 플라스틱으로 반도체, 의료용 주사기, 2차전지 Cap Assembly용 가스켓, PEM 수소용 그린 멤브레인 등 다양한 전방 수요처 지님. 기존 사업의 주요 사업부문은 반도체와 2차전지임. 슈퍼 엔지니어링 플라스틱은 일반 나프타 기반 플라스틱 대비 150도 이상에서도 물성이 변하지 않는 내열성 지녀 기계적, 화학적으로 특수한 용도로 사용되는 특수 플라스틱임 신규 사업인 2차전지 Cap Assembly 납품으로 외연 본격 확장 동사의 기존 2차전지 사업은 국내 배터리 셀 업체향으로 셀 상단 밀봉 및 안전, 전기 기능 수행하는 Cap Assembly의 핵심 부품인 가스켓 매출이었음. 동사는 사업확장 위해 Cap Assembly 전체를 제조 및 납품하는 것으로 사업 확장함 2차전지 Cap Assembly에 더해지는 수소 및 저궤도위성통신 매출 2차전지향 Cap Assembly 부문의 본격적 성장에 힘입어 26년 매출액 2,456억원 (+YoY 36.1%), 영업이익 102억원 (+YoY 61.9%)을 전망. 2차전지 사업부가 26년 이후 실적 성장 견인하는 가운데, 신규 사업인 중국향 PEM 그린 멤브레인 및 북미, 유럽향 저궤도 위성통신향 매출 더해짐에 따라 본격적 외연 확장 기대함 신규 사업 본격 성장 시작 밸류에이션 본격 리레이팅 시작 26년 예상 P/E 37배로 (27년 예상 P/E 24배) 동사 5년 평균 P/E 33배 (2020년 코로나 기간 제외)로 동사 5년 평균 P/E 대비 소폭 높은 P/E 부여 받고 있으나, 2차전지 부문이 본격 성장 궤도에 오른다는 점, 추가 신규 사업인 수소 및 저궤도 위성통신 부문 역시 본격 성장이 기대된다는 점에서 과거 평균 P/E 대비 프리미엄은 정당. 실적 성장으로 프리미엄 소화해 나갈 것 보고서: https://bit.ly/4qGglKA