[대신증권 박장욱][Company Report] 인화정공: 곳간은 찼고, 엔진은 돈다

2행정 대형엔진용 케이스류 제품 생산 및 판매 2Q26 기준 매출 87%가 선박엔진부품에서 발생. 선박엔진부품은 2행정 대형엔진에 들어가는 케이스류 제품. 주요 고객사는 한화엔진, HD현대마린엔진, HD현대중공업 등 국내 주요 조선사. 장치형 산업으로 경쟁사의 신규 진입은 제한적. 동사는 2행정 대형엔진향 케이스류 제품만 영위 중으로 데이터센터향으로 매출이 발생 중인 4행정 엔진향 매출은 동사와 관련 없음. 견조한 수주잔고 바탕으로 견조한 실적 흐름 나타날 전망 국내 주요 엔진 3사의 2Q26 수주잔고 대비 매출액은 3.5배, 신규 수주 대비 매출액은 2.7배로 전방 고객사의 견조한 수주 바탕으로 탄탄한 실적 흐름 이어갈 전망. 대형 상선 신조 수주와 이중 연료 채택 확대에 따른 영향. 견조한 실적 성장 전망, 투자자산 가치 고려 시 저평가 구간 1H26 기준 동사의 현금 포함 단기금융자산 약 1,400억원, 한화엔진·KT 지분 가치 620억원, 에어제타 인수펀드(소시어스한국투자제1호 PEF 20.86%) 장부가 891억원을 합산하면 2,911억원으로 현재 시가총액(2,819억원)을 상회함. 차입금이 없어 자산가치만으로 시가총액이 설명되며, 영업이익 200억원 규모의 본업은 반영되어 있지 않음. 2026년 매출액 1,187억원(+10% YoY), 영업이익 202억원(+30% YoY)을 전망하며, 당사 추정 2026년 P/E는 11.0배임. 영업외이익의 대부분을 차지하는 펀드 관계기업투자이익(1H26 73억원)을 제외한 본업 기준 P/E도 18배로 한화엔진(2026년 예상 P/E 20배) 대비 할인 상태이며, 에어제타 실적 불확실성을 감안해도 저평가 구간에 위치함. URL: https://bit.ly/46PTofA