[대신증권 한송협] [3Q25 Review] 파마리서치: 주가 조정 구간, 성장 스토리는 견조

- 투자의견 매수 유지, 목표주가 700,000원으로 하향(-22%). TP 하향은 Target 멀티플 보수화 - 3Q25 매출액 1,354억원(YoY+52%, QoQ-4%), 영업이익 619억원(YoY+77%, QoQ+11%, OPM 46%) 기록. 매출은 QoQ 역성장했으나 GPM 81%, OPM 46%로 수익성은 사상 최대치 - [의료기기] 내수는 전공의 복귀 영향, 수출은 비허가 지역 유통 제한으로 부진. [화장품]은 병원향 채널 중심의 성장세로 내수 견조세 유지 - 4Q25는 의료진 복귀와 계절적 성수기 효과로 매출·영업이익 모두 사상 최대 전망. 유럽 초도물량 출하와 미국 화장품 사업 확장이 가시화되며 성장 모멘텀 재개 - 주가 조정 구간이지만 리쥬란 브랜드 경쟁력과 글로벌 진출 가속으로 중기 성장 스토리는 견조 https://bit.ly/4nLBErD