[LG이노텍(011070) BUY(유지) TP 100만원(하향) 다올투자증권 전기전자 김연미]

[LG이노텍(011070) | BUY(유지) | TP 100만원(하향) | 다올투자증권 전기전자 김연미] ★ LG이노텍 3Q26 Preview - 흔들린 건 환율일 뿐 ▶️ 3Q26 전망 - 매출액 5.7조원, 영업이익 1,422억원(OPM 2.5%)으로 컨센서스(OP 2,742억원)를 큰 폭 하회할 전망 - 9월 원/달러 환율이 1,350원 부근까지 하락한 가운데, 전분기 1,500원대 환율에서 매입한 원재료가 3Q 원가에 반영되며 수익성 훼손 - 다만 3Q가 신모델 양산을 위한 원재료 매입 시점인 점을 감안하면 4분기 환율 개선 시 감익분 일부를 상쇄할 가능성 ▶️ 광학솔루션: 흔들린 건 환율일 뿐 - 3Q 매출액 4.7조원, 영업이익 619억원(OPM 1.3%)으로 추정 - 8월 신모델 양산 개시 후 출하 흐름은 견조하며, 카메라 신규 채용 확대에 따라 ASP도 약 +30% 상승한 것으로 추정 - 다만 원재료 매입 시점과 제품 출하 시점 간 환율 차이로 수익성이 일시적으로 훼손 - 판가 재협상이 통상 다음 해 1Q 진행되는 만큼, 하반기 추가적인 판가 하락 우려도 제한적 ▶️ 패키지솔루션, FC-BGA 고객사 확대 지속 - 주요 고객사들과 28년 이후 3~5년치 물량에 대한 LTA 협의를 진행 중 - 계약은 CAPA 할당을 중심으로 약정 물량 미달 시 페널티를 부과하는 구조 - 2H27부터 PC용 물량 증가가 본격화되고, 28년에는 일반 서버 CPU를 시작으로 고사양 패키징 서버 CPU까지 제품 영역 확대 예상 ▶️ 실적 전망 및 Valuation - 연간 영업이익은 26년 1조 457억원, 27년 1조 5,398억원으로 각각 -22%, -4% 하향 조정 - 이익 추정치 변경 및 멀티플 축소 감안해 적정주가 100만원으로 하향 - 단, 환율 노이즈가 짙은 26년보다 FC-BGA 이익 기여 확대가 시작되는 27년 실적으로 무게중심을 이동할 필요 - 현 주가는 27E P/E 11.9배, P/B 1.8배 수준으로 밸류에이션 매력 유효한 구간 *보고서 원문 및 컴플라이언스: https://buly.kr/BpHxPKD