[콜마비앤에이치(200130) Not Rated 다올 음식료/통신 이다연]

[콜마비앤에이치(200130) | Not Rated | 다올 음식료/통신 이다연] ★ 탐방 후기: 정비 끝, 해외 고객사 확대 전망 ▶ 사업구조 정비 완료, 새로운 시작 연결 자회사 청산과 함께 사업구조 재편 진행 중. 향후 동사 사업구조는 별도 법인의 건기식 ODM과 덴탈(콜마오랄스)로 단순화되고, 별도·연결 실적 간 차이도 미미해질 것. 현재 전사 가동률은 80-90% 수준으로, 강소콜마 중국 제조시설 매각과 함께 전사 가동률 상승, 원가율 개선 효과도 기대해볼 수 있음 ▶ 가시성 높은 해외 고객사 신규 수주 파이프라인 확대 하반기 해외 고객사 중심 신규 수주 확대 전망. 1) 해외 오프라인 유통채널 내 K-뷰티 전용 매대 공간이 확대되며 인접 매대에 “K”로 브랜딩된 웰니스 제품이 함께 배치되는 사례가 등장. 동사는 해외 드럭스토어 기업의 건기식 PB 제품 신규 수주를 확보해 현재 유럽 지역 매장 내 입점 진행 중. 2) 중국 내 신규 브랜드사 신규 수주도 가시권. 해당 고객사는 동사의 기존 고객인 헤일리온(구 센트룸) 급 규모의 브랜드로, 4Q26 중 매출 인식 가능성 높음. 3) 상기한 수주 외 미국, 동남아 리테일러 대상으로도 Tapping이 진행되고 있어, 향후 해외 레퍼런스 확대와 함께 수출 매출 비중도 점차 상승 전망 ▶ 실적 전망: 해외 고객사 실적 기여 확대 효과는 ‘27년부터 드러날 것 경영권 분쟁 종료 후 인력 재편, 사업구조 정비는 대부분 마무리된 상황이라 판단. 현재 회사의 전략 방향성은 고마진 해외 매출 비중 확대로, 사업구조 단순화 효과 가시화와 더불어 향후 마진율 레벨이 상향될 여지도 존재. 다만 연결 대상 자회사 청산 영향으로 ‘26년 하반기까지 YoY 외형 역성장은 이어질 것. 해당 기저 영향이 제거되는 ‘27년부터 실적 관련 기대감을 가져볼 수 있다고 판단하며, 현재 Tapping 중인 해외 파이프라인의 기여가 확대되길 기대 *보고서 원문 및 Compliance Notice: https://buly.kr/A48NE5a