[KT&G(033780) 다올 음식료/통신 이다연]

[KT&G(033780) | 다올 음식료/통신 이다연] ★ 카자흐스탄 사이트 투어 후기 ▶ [생산] 현지 생산 체계로 완성되는 원가 경쟁력 ‘25년 3월 KT&G의 유라시아 주요 생산거점 중 한 곳인 카자흐스탄 알마티 공장의 상업 생산 개시. 당 공장의 연간 최대 CAPA는 60억 개비, ‘26년 연 생산실적은 33억 개비 전망. 카자흐스탄 현지 생산 전환 효과는 크게 1) 가공비 절감, 2) EAEU 무관세 혜택 두 가지. 향후 생산량 증가와 함께 가공비 절감, 무관세 혜택 효과가 더욱 가시화되며 원가 경쟁력 강화 전망. 최대 8대의 설비를 추가 투입할 수 있는 유휴 공간도 확보하고 있어 향후 현지·주변국 침투 확대, NGP 직접 사업 진출 성과에 따라 생산 CAPA 확대 가능성도 존재 ▶ [판매] 더 넓어지고 촘촘해진 유통망 ‘23년 1월 카자흐스탄 판매법인 설립과 함께 나타난 변화는 세 가지. 1) 유통상 변경과 함께 기존 알마티 중심 남부→ 전국으로 영업망 커버리지 확대 중. 2) 자사 영업사원 확충 및 소매채널 밀착 관리 확대로 진열 SKU 증가, 제품 Visibility 강화가 이루어지며 매대 점유율 상승 중. 3) ‘26년 11월 ‘릴(lil)’ 플래그십 스토어 오픈과 함께 카자흐스탄 내 NGP 직접사업 개시 예정. 현지 판매법인 주도 공격적인 프로모션 하 빠른 HNB(Heat N Burn) 시장 침투 기대. 매해 12%에 달하는 물가상승률 역시 소비자 가격 전가에 유리한 환경으로 작용 중 ▶ [주주환원] Capex Cycle 종료, 예상보다 강할 ‘26년 하반기 주주환원 동사는 지난 8월 중간 주당배당금으로 2,000원을 공시. 동시에 연간 배당에서 중간 배당이 차지하는 비중도 소폭 확대할 계획이라 밝힘. 연초 약속한 자사주 매입 3,000억원은 하반기 중 진행 예정. 더불어 지난 실적발표에서 ‘26년 연간 실적 가이던스를 상향 조정함. 동사의 주주환원 정책 기조가 총주주환원율 100% 이상임을 고려 시, 하반기 추가 주주환원 집행 가능성 존재. 신공장 투자에 따른 대규모 CapEx 집행은 종료된 바 있으며, 향후 EBITDA는 중장기적 우상향 흐름 전망. 동사는 향후 전략적인 레버리지 활용 계획을 밝힌 바 있어 향후 FCFE 여력이 확대될 가능성 존재 *보고서 원문 및 Compliance Notice: https://buly.kr/6MuPj9J