[Macro Issue / 다올투자증권 매크로·투자전략 조병현 ☎ 02-2184-2351]

★ 달라지는 환율결정 메커니즘: 견고한 중심값 탐색 방법론 ▶ 최근 원/달러 환율은 전통적인 펀더멘털 변수만으로 설명하기 어려운 움직임이 반복. 금융거래 규모가 실물거래를 상회하는 구조가 정착되면서 자산배분 변화의 영향력이 확대된 것으로 판단 ▶ 2026년 2분기 이례적인 변화가 나타났지만, 밸류에이션 효과를 축소하고, 최종 값에 대해 민감하지 않은 추세를 적용해 본 결과 최근 4년 간의 NFA 중심값을 기준으로 외생변수 제거 시 약 1,413원 수준의 환율 중심값을 도출 가능 ▶ 7~8월 원화의 극단적 강세를 지지했던 글로벌 달러, 주요 통화, 외국인 수급, 환헤지 등의 압력은 향후 일부 완화될 가능성이 높음. 따라서 현 수준에서는 추가 급락보다 중심값 방향으로의 반등 가능성에 무게 ♣️ 보고서 원문 및 Compliance Notice : https://buly.kr/3CQeZzL