[LG이노텍(011070) BUY(유지) TP 110만원(하향) 다올투자증권 전기전자 김연미]

[LG이노텍(011070) | BUY(유지) | TP 110만원(하향) | 다올투자증권 전기전자 김연미] ★ LG이노텍 2Q26 Review - 비수기 서프라이즈. 하반기도 강하다 ▶️ 2Q26 리뷰 - 매출액 5.5조원(Flat, 이하 QoQ), 영업이익 2,458억원(OPM 4.4%)으로 OP 컨센서스(1,823억원)를 +35% 상회하는 서프라이즈 기록 - 계절적 비수기임에도 아이폰17 롱테일 수요와 Pro/Pro Max 중심의 하이엔드 믹스가 유지되며 전분기 수준의 외형을 방어 - 패키지솔루션은 BT기판 고가동률과 고부가 Mix 확대로 수익성 개선 ▶️ 하반기도 강한 광학 - 2Q 매출액 4.5조원(-2%), 영업이익 1,703억원(OPM 3.8%) 으로 추정 - 하반기부터 신모델 출시와 함께 가변조리개 탑재에 따른 ASP 효과도 반영될 전망 - 26년 연간 영업이익 1.0조원(YoY +110%, OPM 4.6%)으로 전년 대비 큰 폭 개선을 예상 ▶️ 빨라지는 FC-BGA 개선 - 매출액 4,984억원(+14%), 영업이익 603억원(OPM 12.1%)으로 추정 - FC-BGA는 복수 고객사 대상 LTA 협상을 진행 중이며, PC CPU용 신규 공급도 예상보다 빠르게 전개 중 → 고객사 내 수율 및 기술 경쟁력이 확인되는 단계로 판단 - 현재 FC-BGA 적자가 수익성을 희석하고 있으나, 가동률 상승에 따라 적자폭은 빠르게 축소. 2Q27 흑자전환 예상 ▶️ 실적 전망 및 Valuation - 연간 영업이익은 26년 1조 3,356억원, 27년 1조 6,104억원으로 각각 +10%, +5% 상향 - 투자의견 BUY 유지, 적정주가 110만원으로 하향 (27년 기준 P/E 21배, P/B 3.3배를 부여한 수준) - 6월 이후 글로벌 FC-BGA 밸류체인의 전반적인 멀티플 축소를 반영해 패키지솔루션 적정 P/E를 기존 50배 → 40배로 낮춘 영향 - 향후 주가 반등의 핵심은 IT 업종 센티먼트 회복과 AI 서버용 CPU·AI 가속기향 사업 본격화로 판단 - 서버 CPU 고객사 노출이 확인될수록 글로벌 Peer와의 밸류에이션 갭 축소 및 27E 이후 추정치 상향 가능할 것으로 전망 *보고서 원문 및 컴플라이언스: https://buly.kr/6XoqmAn