[다올투자증권 반도체/소부장 고영민, 김연미]

반도체(마이크론 FY3Q26 Review) - 실적 시즌의 힘 ☑️ SCA 최소 가격 기준, 과거 피크 마진 상회 ☑️ SCA Deposit 구조, 계약 구속력 확대 ☑️ 3분기 및 27년 추정치 재상향 시작점 💡 핵심 주제 & 아이디어 요약 "업종 바텀업 내용이 부각될 수 있는 타이밍이며, 지난 3월 말~4월 말 실적 시즌 패턴과 동일하게 6월 말~7월 말 새로운 전고점을 형성할 랠리 구간일 것으로 예상합니다. 삼성전자, SK하이닉스를 비롯한 소부장 전반의 비중확대 전략이 유효하며, 소부장 내에서는 브이엠 최선호주 의견 유지합니다." ▶️ Micron FY3Q26 요약 - 영업이익 337억달러로 컨센서스(277억달러) 상회 - 차분기 가이던스 역시 매출액 490~510억달러로 기존 눈높이(521억달러) 대폭 상회 » 핵심 체크포인트 2가지 1 SCA(장기공급계약) - 5년 계약(자동차 고객은 3년), 가격 상/하단 정해진 구조 - 최소 가격/물량 기준 지표, RPO(최소이행 의무금액) 1,000억달러 상회 → 최소 가격 가정해도 과거 피크마진 상회 - 계약기간 중 고객이 공급사에 예치금을 넣는 장치 공개 → 계약 후 회수, 계약 가시성을 높일 수 있는 장치 2 공급, 늘려도 늘어날 수 없는 시기 - 늘어나는 가시적 수요 반영해 공급 확대 계획 중 → 26년/27년 CapEx 확대 흐름 지속 - 신규 Fab(아이다호 ID1/ID2) 가동 시점 빨라야 2H27 → 27년 이후에도 수급 불균형 지속 유력 ▶️ 업종 투자전략 - 이번 실적 시즌에서 중요한 점은 당연히 좋을 2분기 숫자/내용 외 하반기 및 27년 실적 추정치 상향 재료를 확인하는 것 - 당사 최근 대형주 프리뷰 자료에서 삼성전자와 SK하이닉스 3/4분기 및 27년 추정치 상향 배경은 1) LTA, 2) HBM - 마이크론 SCA(LTA)가 실적에 유의미하게 반영되는 시점은 하반기 → 금일 나타난 SCA 기반 차분기 가이던스 상향 및 강한 중기 수요 전망, ASP 가정치 추가 확대를 암시하는 재료(2H26 및 27년 컨센서스 상향으로 이어질 것) - 특히 삼성전자, SK하이닉스는 마이크론과 달리 HBM 데이터 포인트도 긍정적 → 대형주 컨센서스의 유의미한 재상향 임박 - 다올) 3분기 범용 ASP DRAM 30% 중반, NAND 20% 후반 가정(컨센서스 10% 초반) 📑 자료: https://buly.kr/45035Lb 📨 DAOL 반도체: https://t.me/Semi_Ko *컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.