[KT&G BUY(유지) TP 22만원(유지) 다올 음식료 이다연]

[KT&G | BUY(유지) | TP 22만원(유지) | 다올 음식료 이다연] ★ 1Q26 Review: 높아진 기대치 상회, 이익 체력 레벨업 ▶ 1Q26P 매출액 1조 7,035억원 (YoY +14.2%), 영업이익 3,645억원 (YoY +27.7%, OPM 21.4%)으로 높아진 시장 기대치를 상회하는 호실적 기록 ▶ [담배] 1Q26 담배 사업부 영업이익률은 27.8% (YoY +2.2%p)에 달했음. 이는 잎담배 투입원가 안정화, 해외 궐련 ASP 상승, 현지 생산 확대에 따른 비용 효율화 효과에 기인. [궐련] 해외 수량 YoY +15%, 해외 ASP YoY 하이싱글 성장해 해외 궐련의 고성장 지속. [NGP] 전년 디바이스 생산차질 기저, 주요 지역 내 유통망 확대 및 스틱 신제품 출시 효과로 해외 매출액 크게 증가. [건기식] 매출액 성장 전환. 국내 명절 선물세트 판매 호조 영향이 주효했고, 고수익 채널 Mix 변경으로 영업이익도 증가 ▶ [주주환원] 동사는 4/23일부로 기보유 자사주 약 9.5% 전량 소각 완료했으며, 하반기 중 자사주 매입 진행 및 신규 주주환원 정책 발표 예정. 신규 주주환원 정책은 배당 강화가 중심이며, 향후 배당은 글로벌 Peer의 배당성향, 배당수익률을 종합적으로 고려해 결정될 것 ▶ [투자의견] 해외 궐련의 1) 지역 커버리지 확대, 2) 직접 사업 확대, 3) 제품 Mix 개선 및 가격인상, 4) 현지 완결형 생산 구조 정립을 바탕으로 중장기 외형 성장 및 수익성 개선이 동시에 가능할 것. 배당가능이익 증가와 함께 동사의 주주환원도 한층 강화될 수 있다고 판단 *보고서 원문 및 Compliance Notice: https://buly.kr/HHebEtT