[삼성전기(009150) BUY(유지) TP 105만원(상향) 다올투자증권 전기전자 김연미]

[삼성전기(009150) | BUY(유지) | TP 105만원(상향) | 다올투자증권 전기전자 김연미] ★ 삼성전기 1Q26 Review - 다 가진 자의 시간 ▶️ 1Q26 리뷰 - 1Q26 매출액 3.2조원(+17%, 이하 YoY), 영업이익 2,801억원(+40%), OPM 8.7% - 일회성 요인을 제외할 경우 영업이익은 약 3,520억원 → 컴포넌트와 패키지솔루션 모두 두 자릿수 OPM을 시현한 것으로 추정 » FC-BGA - 당초 2H26부터 출하 예정이었던 신규 거래선향 FC-BGA 물량이 2Q부터 조기 출하될 예정 - 이에 따라 가동률 상승 시점이 앞당겨지며 이익률 개선 속도 역시 가속화될 전망 → 4Q26을 시작으로 27년까지 패키지솔루션 분기 20%대 이익률 달성 전망 » MLCC - 일회성 요인을 제거하면 1분기 OPM이 10%대 중반까지 상승한 것으로 추정 → 이를 감안하면 26년 연간 기준 미드틴% 수익성 달성은 무리 없는 구간 - AI 빅테크 고객 중심의 장기공급계약 논의가 병행되고 있어, 중장기 수요 가시성 및 실적 안정성 역시 과거 대비 높아지는 구간으로 판단 ▶️ FC-BGA: 넓은 수요, 막힌 공급, 열린 가격 - CPU 중심 단일 수요 구조에서 AI 가속기·네트워크·전장 등으로 수요 풀 확장 → 향후 2~3년간의 FC-BGA 캐파가 사실상 락인된 상태로, 수요 가시성이 과거 대비 현저히 높아짐 - 가격 인상 사이클은 이미 시작. 현재는 초입 단계로, 하반기로 갈수록 가격 인상폭 확대 가능성이 높다고 판단 ▶️ MLCC: 더 큰 그림을 그릴 수 있는 단계 - AI 서버용 수요에 기반한 고가동(90%+) 환경 지속. 가동률이 뒷받침되는 구간에서는 고부가 위주의 선별 수주 & 공급자 중심의 가격 협상력 강화 - 이 과정에서 통상적인 ASP 하락 사이클이 둔화되고 있으며 믹스 개선이 더해질 경우 별도의 가격 인상 없이도 Blended ASP 및 수익성 레버리지 확대 가능 - 공급 타이트 심화 및 원가 상승 요인을 감안할 경우, MLCC 가격 인상 가능성 역시 여전히 열려있는 상황 ▶️ 27년 실적 전망 및 Valuation - 27년 영업이익 추정치 2.5조원(직전 대비 +21%)으로 상향 - 적정주가 105만원으로 상향. 27년 EPS 25,438원에 FC-BGA Peer들의 27년 P/E 평균 41배를 적용 - MLCC와 FC-BGA를 동시에 보유한 사업 구조를 감안할 때 향후 실적 가시성 확대에 따라 추가적인 어닝 상향 가능성 충분 *보고서 원문 및 컴플라이언스:https://buly.kr/AF2GYfo