[LG이노텍(011070) BUY(유지) TP 68만원(상향) 다올투자증권 전기전자 김연미]

[LG이노텍(011070) | BUY(유지) | TP 68만원(상향) | 다올투자증권 전기전자 김연미] ★ LG이노텍 1Q26 Review - 본업 체력 좋고, 기판으로 날개 달기 ▶️ 1Q26 리뷰 - 1Q26 매출액 5.5조원, 영업이익 2,953억원(OPM 5.3%)로 OP 컨센서스(2,297억원)를 29% 상회 - 호실적 배경은 북미 고객사 롱테일 수요 장기화에 따른 출하량 증가와 우호적 환율 효과 - 패키지솔루션은 RF-SiP 및 FC-CSP 중심으로 견조한 성장세를 지속 ▶️ 후발주자까지 이어지는 기판 온기 [FC-BGA] - 후발주자까지 물량이 배분될 정도로 업황 타이트 → 당초 예상 대비 BEP 도달 시점이 앞당겨질 가능성도 충분히 열려 있다고 판단 [RF-SiP] - 북미 고객사의 자체 모뎀 전략은 RF-SiP 사업의 중장기 기회 요인 - FC-BGA 투자쏠림으로 RF-SiP 내 상대적 경쟁 강도 완화 → 북미 고객사향 RF-SiP 점유율 확대 및 수익성 방어에 긍정적 - 패키지솔루션의 전사 이익 기여도는 26년 연간 기준 20% 이상 확대될 전망 - 기판 사업이 전사 수익성을 끌어올리고 있는 만큼, 과거 대비 밸류에이션 할인 축소 정당 - 최근 주가가 기판 성장성을 일부 반영하기 시작했으나, 여전히 글로벌 기판 업체 중 가장 낮은 밸류에이션에 머물러 있다는 점에 주목 ▶️ 26년 전망 및 Valuation - 26년 전사 매출액 20.9조원, 영업이익 1조 2,063억원(OPM 4.4%) 전망 - 적정주가 68만원으로 상향. 12MF BPS 282,140원에 적정 P/B 2.4배 적용 - 과거 P/B 2.0배 고점 시기는 광학 중심 사업 구조였던 반면, 현재는 기판이 안정적 이익원으로 자리잡으며 사업 다각화 진행 - 이에 따라 광학솔루션 의존도 완화로 ROE 변동성 축소+과거 대비 ROE 체력 강화됨을 고려해 역사적 P/B 고점(2.0배) 대비 20% 할증 적용 *보고서 원문 및 컴플라이언스: https://buly.kr/6142qI2