[동원산업(006040) BUY(유지) TP 4.5만원(하향) 다올 음식료 이다연]

[동원산업(006040) | BUY(유지) | TP 4.5만원(하향) | 다올 음식료 이다연] ★ 1Q26 Preview: 국내외 모멘텀은 아직, 실적은 선방 ▶ 1Q26E 연결 매출액 2조 4,909억원 (YoY +7.4%), 영업이익 1,322억원 (YoY +5.9%, OPM +5.3%) 추정해 시장 기대치 부합 예상 ▶ [별도] 매출액 YoY -10%, 영업이익 YoY -22.3% 추정. 어획량은 소폭 반등이 나타났으나, 1-2월 YoY 하락한 어가가 영향을 미침. 3월 중동 전쟁 발발 후 어가는 $2,000/MT까지 급등했으나, 1-2월 어가는 $1,500/MT 수준으로 전년동기 $1,660/MT 대비 낮은 수준이었음 ▶ [동원F&B] 연결 매출액 YoY +7.6%, 영업이익 YoY +3.7% 추정. 동원F&B 별도 매출액은 설 시점 차이에 따른 선물세트 매출액 YoY 증가로 YoY +2% 추정. 동원홈푸드(자회사)는 대형 프랜차이즈 납품 소스 판매 호조, 신규수주 확대로 매출액 YoY +20% 추정 ▶ [Starkist] 별도 매출액 YoY +8%, 영업이익 YoY Flat 추정. '26년 1월 파우치 제품 대상 10%의 가격인상이 진행돼 가격저항에 따른 Q 감소를 예상했으나, 연초 미국 겨울 폭풍 영향으로 사재기가 증가해 Q와 P가 모두 상승 ▶ [F&B 수출 현황] 소스(비비드치킨), 참치캔(동원) 제품이 수출 성장을 견인 중. 비비드키친 브랜드는 현재 미국 캘리포니아 지역의 코스트코 50곳에서 로드쇼 진행 중이며 (전년 말 5곳에서 확대), 글로벌 프랜차이즈에 B2B 공급 확대 중 ▶ [투자의견] 적정 EV/EBITDA 배수를 하향해 적정주가를 4만 5천원으로 하향 조정. 수입 원재료 및 알루미늄 가격 상승 (동원F&B, 동원시스템즈), 미국 소비 둔화 및 관세 부담 (Starkist), 어장 불황에 따른 어획량 감소 (동원산업 별도)가 불확실성 요인으로 작용 중. 주가 반등 트리거는 김 수출 확대 목적의 국내 M&A 진척 (마른김 원물 확보, 생산시설 확장 등), 글로벌 식품 시업 확장 방안 구체화 (미국 식품사 M&A 등) 라고 판단 *보고서 원문 및 Compliance Notice: https://buly.kr/7QO4sGW