[CJ프레시웨이(051500) BUY(유지) TP 4만원(유지) 다올 음식료 이다연]

[CJ프레시웨이(051500) | BUY(유지) | TP 4만원(유지) | 다올 음식료 이다연] ★ 1Q26 Preview: 잠깐 숨 고르고 가자 ▶ 1Q26E 매출액 8,322억원 (YoY +4.2%), 영업이익 110억원 (YoY +3.5%, OPM 1.3%)으로 시장 기대치 소폭 하회 추정 ▶ [외식식자재] 매출액 YoY -3% 추정. 프랜차이즈 경로는 자체적인 영업 체력 바탕 YoY 두 자릿수 성장 흐름 지속했으나, RS(개인식당) 경로는 전년 프레시원 흡수합병 당시 저수익 점포 철수 영향이 이번 분기까지도 영향을 미치며 YoY 역성장 추정 ▶ [푸드서비스-급식식자재] 매출액 YoY +6% 추정. 일부 경로 내 저수익처 구조 개선 및 포트폴리오 재편 작업에도 불구, 키즈/학교 경로 성장 지속. [푸드서비스-단체급식] 매출액 YoY +8% 추정. 일부 점포 디마케팅에도 전년 전공의 파업 기저 및 병원 경로 매출 회복, 인천공항 컨세션 매출 확대 영향 ▶ [영업이익] 전년과 유사한 110억원 추정. 고정비 효율화 효과에도 YoY 증익폭이 크지 않은 이유는 1) 식봄 (온라인 식자재유통 플랫폼) 관련 판촉비 /광고비 집행 확대, 2) 1/1일부로 시행된 프레시원과의 시스템 통합 관련 일회성 비용 지출, 3) 인건비 소폭 증가 때문 ▶ [투자의견] ‘25년 하반기부터 동사 외식식자재 외형에 영향을 미치고 있는 RS 경로 점포 철수 영향은 2Q26부터는 완화될 전망. 프레시원 흡수합병 관련 일회성 비용도 1Q26를 끝으로 발생하지 않을 것. 전년 진행된 영업 채널 효율화 및 고정비 효율화가 영업 레버리지 효과로 작동할 수 있다는 기존 의견은 변함 없으며, 내수 소비 경기 반등 시그널에는 동사에 대한 관심 유효 *보고서 원문 및 Compliance Notice: https://buly.kr/9MSNUJs