[CJ제일제당(097950) BUY(신규) TP 30만원(신규) 다올 음식료 이다연]

[CJ제일제당(097950) | BUY(신규) | TP 30만원(신규) | 다올 음식료 이다연] ★ Coverage Initiation: 유가, 곡물가 상승 수혜주 ▶ 1Q26 연결 매출액 6조 8,736억원 (YoY -4.6%, F&C 매출액 단순 제외 시 YoY +3.1%), 영업이익 2,614억원 (YoY -21.5%, OPM +3.8%, F&C 영업이익 단순 제외 시 YoY -12.3%)으로 컨센서스 부합 추정 ▶ 1Q26E 바이오 영업이익은 BEP 수준 (29억원) 예상. 이는 1) 전년동기 고점이었던 라이신 가격 역기저 (유럽의 중국산 라이신 안티덤핑 관세 부과 직후 유럽 가격 급등 시기), 2) 중국발 공급 과잉 지속에 따른 고수익 제품 (트립토판, 스페셜티) 판가 하락, 3) 중국 내수 경기 부진으로 인한 핵산 수요 감소 영향 ▶ 바이오 실적 상저하고 흐름 예상. 그 근거는 세 가지. 중동 지정학적 사태 발발 후 1) 유가 상승 → 바이오디젤 수요 증가 → 대두유/대두박 가격 상승 → 라이신 수요 증가 흐름 기대. 2) 운임, 비료 가격 상승에 따른 곡물가 상승 압력은 아미노산 판가 인상에 유리한 환경 조성. 3) 미국 내 조사 진행 중인 중국산 라이신에 대한 안티덤핑 관세 예비판정 관세율은 약 80~150%. 해당 범위 내에서 최종 관세 확정 시, 반사 수혜 기대 ▶ 투자의견 BUY, 적정주가 30만원으로 커버리지 개시. 적정주가는 ‘26년 EPS에 적정P/E 12배를 적용해 도출. 바이오 업황 Bottom-Out 기대감이 주가적으로 작동할 수 있는 구간이라 판단. ‘26년 진행될 강도 높은 재무 구조 개선, F&C 부문 매각을 필두로 한 사업구조 단순화 노력은 리레이팅 요소로 작용 가능 *보고서 원문 및 Compliance Notice: https://buly.kr/H6jf1IK