[LG이노텍(011070) BUY(유지) TP 38.5만원(상향) 다올투자증권 전기전자 김연미]

[LG이노텍(011070) | BUY(유지) | TP 38.5만원(상향) | 다올투자증권 전기전자 김연미] ★ 1Q26 Preview - 우려를 딛고, 기판까지 점화 ▶ 1Q26 전망 - 1Q26 전사 매출액 5.5조원(+10%, 이하 YoY), 영업이익 2,027억원(+62%)으로 컨센서스(OP 1,750억원)를 상회할 전망 - 패키지솔루션(기판)은 RF-SiP•FC-CSP 중심 본업 성장 + FC-BGA 가동률 상승 및 비용 부담 완화 → 이익 레버리지 구간 진입 - 광학솔루션은 우호적 환율 효과와 견조한 물동량으로 우려 대비 견조한 이익 시현 예상 ▶ 패키지솔루션(기판) - 26년 매출액 2.0조원, 영업이익 2,287억원(OPM 11.5%) 전망 - RF-SiP 및 FC-CSP 중심으로 견조한 성장세를 지속. 사실상 풀가동에 근접 - 북미 고객사의 RF 모듈 스펙이 상향되는 과정에서 고난도 RF-SiP 대응이 가능한 LG이노텍의 공급 기회 확대. CU-Post 기반의 고부가 제품으로 믹스 개선중 - FC-CSP는 기존 모바일 AP 중심에서 고성능 메모리향으로 다변화 진행 → 연내 메모리 고객사 추가 확보 전망 - 그간 부진했던 FC-BGA에서도 글로벌 고객사향 네트워크/서버용 제품 진입 계획 순항 → 가동률 상승과 자산감액 완료에 따른 감가상각 부담 완화가 동시에 반영되며 YoY 적자 대폭 개선 전망 ▶ 광학솔루션 - 26년 매출액 19.8조원, 영업이익 6,633억원(OPM 3.3%) 전망 - 북미 고객사의 생산 목표가 예상 대비 강하며, 공격적인 생산•가격 전략이 유지될 것으로 추정 → 물동량은 연내 안정적으로 유지될 전망이며, 하반기 프로/프로맥스 중심 출하 확대가 일반 모델 출시 공백을 상쇄 - 가변조리개 채택에 따른 ASP 상승 효과가 더해지며 전반적인 이익 흐름은 시장 우려 대비 견조할 전망 ▶ 26년 실적 및 Valuation - 26년 전사 매출액 23.8조원(+9%), 영업이익 9,632억원(+45%), OPM 4.0% 전망 - 기판의 성장 가속화와 수익성 개선을 반영해 26년 영업이익 추정치 상향(직전대비 +14%) - 적정주가 38.5만원으로 상향. 12MF BPS에 적정 P/B 1.4배 적용 - 현 주가는 26E P/B 1.1배로, 기판 성장 속도를 감안 시 여전히 밸류에이션 하단에 위치 *보고서 원문 및 컴플라이언스: https://buly.kr/9XN2JJ0