[현대차증권 자동차/모빌리티 장문수]

현대오토에버(307950) BUY/TP 500,000(유지/유지) RMAC이란게 숨긴다고 숨겨지는 것도 아니고 □ 투자포인트 및 결론 - 3Q26 영업이익은 758억원(+7.1% yoy, OPM 6.4%) 기록해 컨센서스 774억원에 부합할 전망. SI·클라우드 중심의 높은 매출 성장으로 전사 외형 성장을 견인하나, 차량 SW 부진이 수익성 개선을 제한할 전망. RMAC에 Atlas 투입 시작, 연말 모셔널 로보택시 서비스 런칭에 기대 - 투자의견 BUY 및 목표주가 500,000원 유지. 목표주가 산출 근거는 최근 낮아진 Valuation을 고려해 목표 P/E를 오토에버/엠엔소프트/오트론 3사 합병(2021년) 당시 성장 기대감 반영한 P/E 51.6배(기존과 동일)에 당사 예상 24개월 선행 EPS 9,295원(기존 9,607원)을 통해 도출 □ 주가이슈 및 실적전망 - 3Q26 Preview: 차량용 SW 부진이 수익성 개선 제한. Atlas의 RMAC 투입은 긍정적 투자포인트 1) 매출액 1조 1,897억원(+12.8% yoy, -4.9% qoq), 영업이익 758억원(+7.1% yoy, -16.3% qoq, OPM 6.4%), 지배순이익 593억원(+14.6% yoy, -13.1% qoq)으로 영업이익기준 컨센서스 774억원(OPM 6.5%) 대비 2.0% 부진 2) 요인: SI·클라우드 중심의 높은 매출 성장으로 전사 외형 성장을 견인하나, 차량 SW 부진이 수익성 개선을 제한할 전망. ITO 인력 단가 협상이 9월 말까지 지연되고 있어 3Q26 인상 효과 제한적. RMAC은 투입된 Atlas 작업 범위를 확대하기 위해 2027년 시설 면적을 10배 확장 계획 - Key Takeaways: 현대차그룹 Physical AI 전략 강화에 직접 수혜 1) SDF 전환: 현대차그룹, 2030년까지 125조원의 국내 투자를 통해 SDF로의 전환 가속화. HMGICS와 Metaplant 적용한 공정 지능화를 전 공장 확대 전개, 관련 SI 수요와 ITO 매출 기대 2) 로봇 SI 및 관제시스템: 그룹내 보스턴다이내믹스 Spot과 Atlas의 공정 투입(RMAC) 시 시스템 구축(System Integration)과 관제시스템(Fleet Management) 역할 기대 3) 자율주행 도입: 모셔널 연말 로보택시 서비스 확대 예정. 자울주행 플랫폼 알파마요와 하드웨어 플랫폼 하이페리온 10 기반의 Post L2+ 전략 구체화 및 중장기 내재화 수혜 à 26년 실적은 목표(매출액 45.1조원) 초과 기대(매출액 48.4조원, OP 2,801억원, +9.7% yoy). □ 주가전망 및 Valuation - 내비게이션 장착률 하락과 글로벌 완성차 가격 경쟁 심화로 차량 SW 실적 부진이 지속되며, 저가형 SW 패키지·원가 효율화 효과는 1H27말~2H27부터 본격화 전망. 새만금 AIDC 및 그룹 로봇·SDF 참여 확대, Captive 수요 기반 AI·로보틱스·SDV 선점으로 중장기 성장 기반 강화 기대 - 로봇 사업 구체화와 자율주행 기술 고도화 등 Physical AI 성과가 가시화되고 동사가 공급망 내 핵심 역할을 구축하며 로보틱스(BD 투입, 양산), 자율주행(로보택시 사업화), SDV(PACE Car 출시와 대중화) 시점(2027~2028년)마다 성장 기대 고조되며 역사적 P/E 상단을 재도전 기대 * URL: https://buly.kr/5JPvqDV ** 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.